Trong tình thế “nguy hiểm”, chỉ số chuẩn Platts Dubai, vốn từng định giá khoảng 18 triệu thùng dầu mỗi ngày, gần một phần năm nguồn cung toàn cầu, hiện đang chịu áp lực nghiêm trọng do việc ngừng xuất khẩu qua eo biển Hormuz. Theo Reuters, với hầu hết các lô hàng không thể di chuyển an toàn qua điểm nghẽn này, hệ thống đang phải vật lộn với câu hỏi cơ bản về cách định giá dầu không thể được bốc dỡ. Tình hình vẫn không thay đổi nhiều cho đến ngày hôm nay, bất chấp tuyên bố của Washington rằng eo biển đã chính thức mở cửa trở lại. Chỉ số chuẩn Platts Dubai phụ thuộc vào dầu thô được sản xuất tại UAE, Oman và Qatar, phần lớn được bốc dỡ trong eo biển. Nhưng kể từ khi xung đột nổ ra, lưu lượng tàu chở dầu đã giảm mạnh, khiến chỉ số chuẩn không còn phản ánh thực tế. Platts đã phản ứng bằng cách cắt giảm các loại dầu có thể giao từ năm xuống còn hai loại – Murban và Oman – làm giảm nguồn cung trong rổ định giá khoảng 40%.
Những người tham gia thị trường đã nói với Reuters rằng chỉ số chuẩn “thực sự đã bị phá vỡ”, một số người đã rút lui khỏi việc giao dịch các lô hàng hoặc sản phẩm phái sinh liên quan đến Dubai. Một số khác đang chuyển hoạt động sang các cơ chế dựa trên sàn giao dịch, đặc biệt là Hợp đồng tương lai Murban trên IFAD, nơi cơ chế định giá vẫn hoạt động ngay cả khi các chuẩn mực liên kết với nguồn cung thực tế đang chịu áp lực.
Dầu thô Oman không thể thay thế lượng dầu thiếu hụt, khiến dầu Murban phải gánh vác phần lớn gánh nặng. Dầu xuất khẩu của Oman có thể bỏ qua eo biển Manche, và hợp đồng tương lai DME Oman được xây dựng để cung cấp một cơ chế định giá minh bạch, dựa trên sàn giao dịch, nhưng thanh khoản vẫn còn hạn chế và sự tham gia bị giới hạn. Trong hệ thống định giá dầu Platts Dubai, Oman vẫn bị ràng buộc bởi cơ chế (thiết lập) căng thẳng tương tự trước đây, vì vậy nó không giải quyết được vấn đề giá cả.
Trên thực tế, rổ dầu giao nhận đã thu hẹp lại chỉ còn Murban và Oman, với Murban ngày càng gánh vác gánh nặng hình thành giá. Trong bối cảnh đó, việc xác định giá đang bắt đầu chuyển từ hệ thống Platts sang Hợp đồng tương lai Murban trên ICE Futures Abu Dhabi (IFAD), nơi cung cấp cơ chế định giá liên tục, dựa trên sàn giao dịch, không bị giới hạn trong một khung thời gian đánh giá ngắn và ít bị ảnh hưởng bởi một số lượng nhỏ giao dịch khi thanh khoản giảm.
Cuộc khủng hoảng năng lượng cũng đã cho thấy chuẩn Trung Đông dễ bị tổn thương như thế nào trước hoạt động giao dịch tập trung.
Giá dầu Platts Dubai được xây dựng dựa trên quy trình Market on Close, trong đó các giao dịch hàng hóa lẻ được kết hợp thành các lô hàng đầy đủ. Với số lượng người tham gia ít hơn và thanh khoản mỏng hơn, ảnh hưởng đang ngày càng tập trung. Dữ liệu giao dịch cho thấy bộ phận giao dịch của TotalEnergies đã chi khoảng 4 tỷ đô la cho các lô hàng lẻ tại Dubai trong tháng 3, nhận 77 trong số 82 lô hàng và thực tế chi phối quy trình, tạo thêm áp lực tăng giá. Điều này không vi phạm bất kỳ quy tắc nào, nhưng nó chỉ ra một vấn đề tiềm tàng.
Khi một chỉ số chuẩn được thúc đẩy bởi một số lượng nhỏ giao dịch trong một khung thời gian định giá hẹp, một người chơi duy nhất có thể định hình giá cả và làm suy yếu tính cạnh tranh (một vấn đề trở nên rõ rệt hơn khi thanh khoản mỏng đi). Ngược lại, các cơ chế định giá dựa trên sàn giao dịch như Murban Futures trên IFAD phân bổ việc hình thành giá cho một tập hợp rộng hơn các bên tham gia và khung thời gian.
Cơ chế định giá mới
Câu hỏi cấp bách hơn không chỉ là cách chuẩn Dubai thích ứng, mà là liệu việc xác định giá đã và đang dịch chuyển sang nơi khác hay chưa. Khi các hợp đồng nhóm giao hàng và tính thanh khoản trong cửa sổ Platts xấu đi, Hợp đồng tương lai Murban trên IFAD ngày càng đóng vai trò là một địa điểm song song để hình thành giá, cung cấp giao dịch liên tục và tính minh bạch cao hơn vào thời điểm các chuẩn truyền thống đang chịu áp lực.
Vai trò ngày càng tăng của hợp đồng tương lai Murban là một hiện tượng đã có từ trước chiến tranh Iran, nhưng đó chỉ là một trong những cách mà hỗn hợp này đang làm thay đổi dầu mỏ Trung Đông. Một sự thay đổi thậm chí còn quan trọng hơn là cách Murban đã thay đổi hành vi định giá bên trong chính các chuẩn mực, đặc biệt là ở châu Á, khi kỷ luật nguồn cung và kinh tế nhà máy lọc dầu đảo lộn các mối quan hệ lâu đời giữa các loại dầu ngọt và dầu chua. Một dấu hiệu rõ ràng của sự thay đổi này là cách Murban được giao dịch bên trong chuẩn mực Dubai. Murban không còn chỉ là một trong những loại dầu có thể được giao vào rổ: trong thời kỳ nguồn cung dầu chua trung bình và nặng khan hiếm, Murban thường là loại dầu thô có sẵn nhiều nhất, và giá cả có xu hướng ổn định xung quanh nó. Trong một số trường hợp, điều đó đã khiến giá dầu Murban giao dịch thấp hơn so với các loại dầu thô có hàm lượng lưu huỳnh cao mà thông thường sẽ được định giá thấp hơn.
Chỉ một thập kỷ trước, sự đảo ngược này khó có thể tưởng tượng được. Chỉ số chuẩn Dubai được xây dựng dựa trên các loại dầu thô có hàm lượng lưu huỳnh trung bình chảy vào châu Á, nơi các nhà máy lọc dầu được thiết lập để xử lý các loại dầu nặng hơn. Các loại dầu nhẹ, ngọt như Murban thường được giao dịch ở mức giá cao hơn vì chúng dễ xử lý hơn và tạo ra nhiều sản phẩm có giá trị cao hơn. Khi mô hình cung ứng thay đổi và kinh tế lọc dầu thay đổi, mối quan hệ đó đã thu hẹp lại và thậm chí đôi khi đảo ngược.
Yếu tố chính thúc đẩy tình trạng này là quản lý nguồn cung chứ không phải nhu cầu. Việc cắt giảm sản lượng của OPEC+ đã hạn chế không cân xứng các loại dầu thô chua trung bình và nặng, làm khan hiếm các loại dầu như Upper Zakum, Oman, Al Shaheen và Dubai Fateh. Ngược lại, dầu Murban vẫn tương đối dồi dào và được giao dịch tự do. Kết quả là, trong thời kỳ nguồn cung dầu chua khan hiếm, Murban thường trở thành loại dầu thô có giá giao hàng rẻ nhất trong rổ dầu Dubai, làm giảm giá trị của chỉ số chuẩn này.
Đồng thời, kinh tế lọc dầu ở châu Á cũng đã phát triển. Trong thập kỷ qua, các nhà máy lọc dầu, đặc biệt là ở Trung Quốc, đã đầu tư mạnh vào năng lực nâng cấp phức tạp cho phép họ xử lý các loại dầu thô nặng hơn, rẻ hơn trong khi vẫn tối đa hóa sản lượng các sản phẩm nhẹ như xăng, naphtha và nhiên liệu máy bay. Khoản đầu tư đó đã làm giảm lợi thế cấu trúc mà các loại dầu thô ngọt nhẹ từng có và khiến các nhà máy lọc dầu sẵn sàng thay thế các loại dầu khác nhau dựa trên nguồn cung chứ không chỉ dựa trên chất lượng.
Năm ngoái, các loại dầu chua trung bình trong rổ dầu Dubai đôi khi được giao dịch ở mức giá cao hơn Murban. Sự thay đổi này không phải do chất lượng; mà phản ánh động lực nguồn cung. Việc cắt giảm sản lượng của OPEC+ đã làm giảm nguồn cung các loại dầu thô nặng có hàm lượng lưu huỳnh cao, trong khi dầu Murban vẫn được cung cấp dồi dào hơn. Điều đó khiến Murban trở thành loại dầu thô có giá giao hàng thấp nhất (đôi khi) trong rổ dầu, thiết lập mức giá sàn hiệu quả cho chỉ số chuẩn. Thực tế thay đổi này đã buộc các nhà quản lý chỉ số chuẩn phải thay đổi chiến lược của họ.
Vào tháng 1, Platts đã thay đổi chuẩn Dubai để trao cho Murban vai trò lớn hơn nhiều, cho phép nó được giao dịch tự do trong rổ thay vì bị giữ ở mức cao hơn Dubai. Hệ thống phí bảo hiểm cũ đã được thay thế bằng Điều chỉnh Chất lượng Murban có thể di chuyển theo cả hai chiều, nghĩa là Murban có thể được định giá cao hơn hoặc thấp hơn các loại khác dựa trên điều kiện thị trường, với mức điều chỉnh được tính toán dựa trên chênh lệch giá gần đây với Oman. Hệ thống đó cũng cho phép điều chỉnh âm, trong đó người bán sẽ bù đắp cho người mua nếu giá Murban thấp hơn phần còn lại của rổ. Nhưng vào tháng 3, khi chiến tranh Iran làm gián đoạn dòng chảy, Platts đã đảo ngược một phần thay đổi đó và tạm dừng các điều chỉnh âm, đặt lại mức sàn cho Murban để giữ cho dầu tiếp tục chảy vào hệ thống khi nó là một trong số ít loại dầu vẫn còn sẵn có.
Kết quả của tất cả những điều này là một thị trường đang trong quá trình chuyển đổi. Mặc dù Platts Dubai vẫn là điểm tham chiếu quan trọng, nhưng sức mạnh định giá của nó ngày càng bị hạn chế bởi các áp lực về cấu trúc và địa chính trị. Ngược lại, vai trò của Murban đang mở rộng không chỉ như một loại dầu thô có thể giao nhận, mà còn có khả năng là nền tảng của một hệ thống định giá dựa trên sàn giao dịch, kiên cường hơn, tập trung vào IFAD.
Nguồn tin: Xangdau.net
