Khi giá dầu hồi phục từ mức thấp của năm 2014, các nhà sản xuất đá phiến của Mỹ phải đối mặt với một sự lựa chọn: tiếp tục đầu tư vào sản xuất kỷ lục hoặc bắt đầu trả lại tiền vốn cho các nhà đầu tư đã giúp họ vượt qua cơn suy thoái này.

Trước đây, các nhà đầu tư đã thưởng cho các nhà khai thác ở thượng nguồn Mỹ nào có thể nhanh chóng gia tăng sản xuất. Tăng trưởng sản lượng dầu thô mỗi quý nhiều hơn đã tách biệt các công ty E&P vô địch với từ phần còn lại. Mô hình đó bị áp lực bắt đầu vào năm 2014, khi giá giảm và quan điểm chung trên thị trường cho rằng các nhà sản xuất sẽ hạn chế sản lượng để vượt qua cơn bão.

Nhưng các công ty đá phiến nhanh nhạy của Mỹ đã làm mọi người ngạc nhiên, tìm cách cắt giảm chi phí, khoan giếng hiệu quả hơn và đổ tiền vào khoan dầu và sản xuất.

Các nhà sản xuất trên đất liền này đã thêm gần 4 triệu thùng/ngày sản lượng từ năm 2011. Sự đổi mới của họ đã đẩy sản xuất của Mỹ vượt ngưỡng 10 triệu thùng/ngày vào tháng 11 năm ngoái lần đầu tiên kể từ năm 1970 - trước đó Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ EIA đã dự đoán điều này.

Và trong khi giếng khoan của họ đã đạt được sản lượng cao hơn, lợi nhuận của họ được đưa trở vào sự phát triển khoan và sản xuất. Nhìn chung, họ đã không tạo ra dòng tiền mặt tự do cho các cổ đông, những người trong những tháng gần đây đã gửi một thông điệp mạnh mẽ đến các nhà điều hành dầu rằng họ muốn nhìn thấy nhiều hơn.

Dòng tiền tự do là tiền mặt mà một công ty tạo ra sau khi chi phí cần thiết để duy trì hoặc mở rộng tài sản cơ bản. Trong giai đoạn 2015-2016, các nhà quản lý đã nói về việc "trung hòa dòng tiền” - một trạng thái khi mà tiền mặt kiếm được bằng với chi phí. Bây giờ, mục tiêu này chuyển thành thừa tiền mặt và sử dụng nó cho các mục đích bên cạnh tăng trưởng sản xuất.

Trong khi các công ty dầu mỏ muốn tiếp túc làm hài lòng các nhà đầu tư, họ vẫn đang nói về tăng trưởng sản xuất - hoặc ít nhất là trong quý thứ ba, Trisha Curtis, đồng sáng lập của công ty phân tích năng lượng và tư vấn PetroNerds, cho biết.

Curtis nói: "Từ các ngân hàng và cộng đồng các nhà đầu tư, dường như áp lực đã tăng lên mạnh mẽ giữa quý thứ ba và những gì chúng ta sẽ thấy trong quý thứ tư. Tôi vẫn không nghĩ rằng điều đó có nghĩa là các nhà sản xuất sẽ từ bỏ sản lượng sản xuất [vì] hầu hết đều đã nói về sản lượng tăng lên" trong  năm 2018.

Có thể có dòng tiền tự do nhiều hơn trong 2018

Hầu hết các công ty sẽ không có dòng tiền tự do dương cho đến ít nhất là giữa năm 2018, bà cho biết, trích dẫn lời bình luận về công ty dầu mỏ gần đây.

Một số công ty có thể không đạt được trạng thái đó cho đến thậm chí sau đó.

Nhà phân tích của Evercore ISI, Stephen Richardson cho biết trong một báo cáo gần đây: “Trong nửa cuối năm 2017, nhiều nhà sản xuất tiết lộ rằng tình trạng hiện tại không còn được chấp nhận nữa và một cách tiếp cận mang tính xác định và ý thức giá trị hơn đối với các chiến lược của công ty được đảm bảo.”

Richardson cho biết các nhà sản xuất trong các nhận định hàng quý sắp tới của họ về triển vọng 2018 “sẽ đưa ra một số bằng chứng rõ ràng về sự hạn chế. "Ngân sách vốn dựa trên giá dầu dưới đường cong tương lai là một nơi tốt để khởi đầu."

Các công ty dầu mỏ dường như đã nhận được thông điệp. Thách thức nằm ở việc chống lại sự cám dỗ của việc đi chệch hướng khỏi đường ray tăng trưởng sản xuất ngay cả khi giá WTI hấp dẫn cho phép họ chi tiêu nhiều hơn và tận hưởng lợi thế của mức giá dầu hiện tại.

Nhà phân tích Tim Rezvan của Mizuho dự đoán các lời tuyên bố của công ty thượng nguồn về lợi nhuận cho cổ đông sẽ dẫn đến ít nhất một số sự tập trung tăng lên về lợi nhuận trên vốn được sử dụng từ đây. Tuy nhiên, "giá dầu càng cao, càng khó để bỏ qua động lực tăng trưởng sản xuất," ông nói trong một nghiên cứu nhà đầu tư gần đây.

Chiến lược đa dạng của các công ty

Mark Papa, giám đốc điều hành của Centennial Resource Development và là CEO của EOG Resources có quan điểm trái ngược. Trong báo cáo tài chính quý ba của công ty ông  rằng giảm diện tích Bậc 1 có nghĩa là những khu vực lớn như Đá phiến Bakken ở North Dakota và Montana và Đá phiến Eagle Ford ở Nam Texas sẽ không còn còn động cơ tăng trưởng như đã từng có.

Các khu vực này tăng nhanh tương đối nhanh cách đây vài năm khi chúng có công nghệ khoan ngang tan tiến. Ví dụ, sản lượng dầu từ Eagle Ford, hiện tại là 1,34 triệu thùng/ngày, đã đạt trung bình 1,72 triệu thùng/ngày vào tháng 3 năm 2015, tăng từ 178.000 thùng/ngày vào tháng 3 năm 2011. Và tại Williston Basin, nơi phần lớn sản lượng là từ Bakken, sản lượng dầu đạt 1,28 triệu thùng/ngày vào giữa năm 2015, tăng từ 232.000 thùng/ngày vào giữa năm 2008. Sản lượng dầu hiện tại là 1,2 triệu thùng/ngày. Số liệu sản xuất được cung cấp bởi S&P Global Platts Analytics.

Papa nói: "Kết quả tăng trưởng sản lượng mà bạn sẽ thấy từ mức hiện tại trong những tài sản đó, tôi dự đoán, sẽ ở mức thấp một cách đáng thất vọng.”

Sự hiện diện của Permian Basin có vẻ như tạo ra sự khác biệt trong cách các công ty nhìn thấy tiềm năng tăng trưởng, vì khu vực Tây Texas/Đông Nam New Mexico dồi dào với nhiều lớp đá xếp chồng chất lên nhau vẫn còn đang ở giai đoạn đầu, với một số khu vực vẫn chưa được khai thác.

Theo Baker Hughes, Permian là lưu vực sản xuất Mỹ hoạt động mạnh nhất với hơn 400 giàn khoan đang hoạt động.

Ví dụ, ba công ty dầu khí nổi tiếng - Marathon Oil, Oasis Petroleum và Halcon Resources - đã bắt đầu hoạt động trong lưu vực này hồi năm ngoái. Marathon đã làm tròn hoạt động trong 3 khu vực lớn ở Bakken, Eagle Ford và Oklahoma thành bộ tứ, trong khi Oasis muốn tăng trưởng hơn để bù lại hoạt động sản xuất già cỗi ở Bakken. Halcon, cũng là một đối thủ Bakken, cần phải thay đổi hướng đi của mình.

Ben Tsocanos, một giám đốc của S&P Global Ratings, nói: "Có Permian trong tên của bạn giống như có blockchain trong tên của bạn. "Nó có giá trị 20% [cao hơn so với giá cổ phiếu của một công ty] để chỉ có tài sản đó trong danh mục đầu tư của bạn."

Sự quyến rũ của Periman Basin

Nhưng khi là những người tham gia Permian mới, các công ty đương nhiên muốn tăng cường tài sản.

Lấy Oasis làm ví dụ. Gần 1 tỷ USD vào công ty này đổ vào Permian đã gây bất ngờ cho Wall Street khi nó được công bố vào đầu tháng 12 năm 2017.

Được thành lập vào năm 2007, Oasis sớm tập trung sự chú ý vào Bakken. Do sự xa xôi của khu vực này và chi phí vận chuyển tương đối cao, Oasis đã thua lỗ trong thời kỳ suy thoái.

Đối với CEO của công ty, Tommy Nusz, lưu vực Delaware ở Permian là khu vực tăng trưởng mới của công ty.

Công ty này dự kiến ​​sẽ tăng sản lượng 15% vào năm 2018 trong khi tạo ra dòng tiền tự do dương trong hoạt động kinh doanh thượng nguồn.

"Chúng tôi có cơ hội [ở Permian] ... để thực sự chịu được với giá dầu thấp," Nusz cho biết trong phiên họp báo thông báo chiến lược tham gia kinh doanh tại Permian.

Hedge có thể giúp tạo ra tiền mặt bằng cách khóa giá và cung cấp mức doanh thu đảm bảo. Tuy nhiên các công ty này đã hăng hái hedge khi giá dầu đã tăng trên mức 50 USD/thùng vào cuối năm 2017, đã thất bại trong việc nắm bắt xu hướng tăng khi dầu vượt qua mức 60 USD/thùng trong năm nay.

Curtis chỉ ra rằng mọi tài sản của công ty đều khác nhau và mỗi tài sản đang ở một giai đoạn phát triển khác nhau. Do đó, rất khó để đánh giá khi nào một công ty sẽ có được dòng tiền tự do.

Bà nói: "Điều quan trọng là các công ty đang làm những gì họ nói họ sẽ làm. Bạn có thể nhìn thấy những công ty nào không thể làm được, có thể bị nuốt chửng."

Nguồn: xangdau.net/Platts