Nhà sản xuất dầu mỏ lớn nhất của Nga vừa phát đi một tín hiệu mà Moscow không muốn thấy: Rosneft đề xuất mức cổ tức tạm thời thấp nhất kể từ năm 2020, năm đại dịch. Đối với một công ty đã dành hai thập kỷ qua để tự coi mình là cỗ máy kiếm tiền đáng tin cậy của Điện Kremlin, mức chi trả 11,56 rúp cho mỗi cổ phiếu không chỉ là quá keo kiệt mà còn là một dấu hiệu cảnh báo.
Thời điểm này thật tuyệt vời. Cổ tức được đề xuất được công bố một ngày trước khi các lệnh trừng phạt của chính quyền Trump đối với Rosneft và Lukoil chính thức có hiệu lực. Các nhà đầu tư đã lường trước được điều này. Các số liệu nửa đầu năm của Rosneft cho thấy lợi nhuận ròng của Rosneft đã giảm 68% trong nửa đầu năm 2025, ngay cả trước khi các lệnh trừng phạt mới được áp dụng, do đồng rúp mạnh hơn và giá dầu Urals giảm mạnh đã làm thu hẹp biên lợi nhuận. Việc các chỉ số dầu thô yếu kém được đưa vào danh sách này đồng nghĩa với việc Rosneft đã phải trải qua một năm khó khăn hơn những gì họ sẵn sàng thừa nhận.
Nếu nhìn rộng ra, việc cắt giảm cổ tức cho thấy một câu chuyện lớn hơn về mô hình dầu mỏ hậu Ukraine của Nga. Điện Kremlin phụ thuộc vào Rosneft để tạo ra hơn một phần ba sản lượng quốc gia và một khoản thu ngân sách khổng lồ. Đối với năm 2021, Rosneft đã đủ phấn khích để đề xuất các khoản chi trả kỷ lục khi giá dầu tăng cao. Bốn năm sau, chính công ty này đang tích trữ tiền mặt để tồn tại trước các lệnh trừng phạt hạn chế vận chuyển, giao dịch, tài chính, và quan trọng là khả năng bán các thùng dầu giá rẻ cho những người mua sẵn sàng chấp nhận rủi ro từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ.
Sự mạnh lên của đồng rúp đã trở thành một yếu tố góp phần gây ra tổn thất: mỗi đô la Rosneft kiếm được lại mua được ít rúp hơn ở trong nước. Giám đốc điều hành Igor Sechin đã công khai phàn nàn trong nhiều tháng rằng chính sách tiền tệ của Nga đang kìm hãm các nhà xuất khẩu trong khi tình trạng dư cung của OPEC+ đang tràn ngập ngập thị trường với những thùng dầu giá rẻ. Tình trạng dư thừa đó có thể kéo dài đến tận năm 2026, đồng nghĩa với việc biên lợi nhuận của Rosneft bị thu hẹp không phải là tạm thời.
Tuy nhiên, bản thân sản lượng vẫn chưa sụp đổ. Rosneft vẫn tiếp tục khai thác khoảng 3,6 triệu thùng/ngày, rót tiền vào các dự án chu kỳ dài như Vostok Oil, và thể hiện mình là một nhà sản xuất có kỷ luật trong số các nhà sản xuất của Nga. Nhưng kỷ luật không tạo ra cổ tức; nó duy trì khả năng thanh toán.
Khuyến nghị cổ tức của chính Lukoil sẽ được đưa ra tiếp theo, và Moscow sẽ theo dõi một cách lo lắng. Nếu hai nhà sản xuất hàng đầu của Nga đều thắt lưng buộc bụng, Điện Kremlin có thể buộc phải xem xét lại mức độ áp lực mà họ có thể gây ra cho ngành công nghiệp tài trợ cho chiến tranh, ngân sách và ổn định chính trị của mình.
Nguồn tin: xangdau.net
