Trong khi nhiều mặt hàng giá đã giảm đáng kể trong những tuần gần đây, giá dầu vẫn không thấp hơn nhiều so với mức cao gần đây là khoảng 75 USD/thùng trên hợp đồng tương lai NYMEX. Tất cả kim loại quý, đồng và hầu hết các kim loại cơ bản, và nhiều mặt hàng nông sản đều giảm xuống mức thấp mới trong năm 2018 trong tháng 6 và tháng 7, nhưng giá dầu thô vẫn ở xu hướng tăng bắt đầu vào tháng 2 năm 2016 với giá chỉ hơn 26 USD và cất cánh theo đà tăng này sau đáy tháng 6/2017 ở mức 42,05 USD/thùng.
Dầu thô là hàng hóa năng lượng mang lại năng lượng cho thế giới. Có lẽ do là thị trường hàng hóa tương lai được theo dõi chặt chẽ nhất, giá dầu thô tác động đến thị trường trên tất cả các loại tài sản. Sự kết hợp của các lực lượng kinh tế và địa chính trị quyết định con đường kháng cự ít nhất lên giá của hàng hóa năng lượng này. Phân tích thị trường dầu thô đi xuống để hiểu được lắp ráp các mảnh của một phương trình đa biến mà là rất nhiều giống như một trò chơi ghép hình. Nếu một nhà phân tích có thể đặt đủ các mảng của câu đố dầu thô với nhau, nó có thể đưa ra một dự đoán về hướng giá tương lai của hàng hóa năng lượng này. Một trong những phần đó là thuật ngữ cấu trúc hay con 2 gọi đường cong tương lai của dầu thô.
Cấu trúc kỳ hạn là chỉ số thời gian thực về các yếu tố cung và cầu
Đường cong tương lai trong thị trường hàng hóa phản ánh các nguyên tắc cơ bản về cung và cầu đối với nguyên liệu thô. Một thị trường contango, nơi các hợp đồng giao sau giao dịch ở mức giá cao hơn thường cho thấy một thị trường trong trạng thái cân bằng, nơi cung và cầu đã tìm thấy một sự cân bằng, hoặc nơi một cung vượt quá cầu hoặc dư thừa trong hiện tại.
Backwardation là một điều kiện mà giá hợp đồng giao gần nhất giao dịch ở mức chênh lệch tăng so với giá hợp đồng giao sau đó và có xu hướng báo hiệu một thị trường nơi có những lo ngại rằng nguồn cung hiện có không đủ để đáp ứng nhu cầu. Trong cả hai thị trường chuẩn dầu thô kỳ hạn vốn là cơ chế định giá cho hàng hóa năng lượng trên toàn thế giới, các đường cong tương lai đang trong mô hình backwardation. Backwardation có xu hướng mở rộng khi giá di chuyển về phía tăng. Giá dầu kỳ hạn giao tháng 9 trên sàn NYMEX gần đây đã điều chỉnh từ mức 72,98 USD/thùng vào ngày 10/7 xuống mức thấp nhất 66,29 USD vào ngày 18 tháng 7. Hợp đồng kỳ hạn tháng 8 gần đây của NYMEX giao dịch ở mức cao nhất là 75,27 USD vào ngày 3 tháng 7. Mức 69 USD/thùng vào thứ Ba, ngày 31 tháng 7.
Nguồn: CQG
Theo biểu đồ chênh lệch giá một năm tháng 9 năm 2019 - tháng 9 năm 2018 của dầu thô NYMEX, backwardation đã tăng lên mức cao 8,23 USD vào ngày 3 tháng 7, ngày dầu thô đạt đỉnh cao gần đây nhất trong hợp đồng gần đó. Kể từ đó, sự điều chỉnh đã khiến chobackwardatio thu hẹp xuống mức 4.70 USD/thùng vào ngày 31 tháng 7. Dầu thô NYMEX tháng 9 năm 2018 đang giao dịch ở mức giá cao nhất theo hợp đồng tháng 9 năm 2019.
Trong khi đó, backwardation hợp đồng tương lai dầu thô Brent đang trong giai đoạn duy trì từ hợp đồng tương lai tháng 9 đến hợp đồng tương lai tháng 10 ở mức chênh lệch 96 cent cho tháng 9 năm 2018 so với tháng 9 năm 2019 vào ngày 30 tháng 7 trước khi hết hạn, với tháng 10 năm 2018 so với tháng 10 năm 2019, backwardatio có chênh lệch là 1,84 USD vào cùng một ngày.
Mô hình backwardation trong dầu thô đã thu hẹp trong những tuần gần đây khi giá dầu thô điều chỉnh giảm. Tuy nhiên, cả hai chuẩn đều cho thấy những lo ngại về nguồn cung vẫn còn trên thị trường.
Backwardation trong WTI – 3 nguyên nhân
Backwardation hiện tại của dầu thô là kết quả của ba yếu tố mà thị trường phải đối mặt. Thứ nhất, tăng trưởng kinh tế đã làm tăng nhu cầu dầu thô. Tại Mỹ, GDP tăng 4,1% trong quý II, là mức cao nhất kể từ năm 2014. Tăng trưởng kinh tế dẫn đến tiêu thụ năng lượng cao hơn. Lý do thứ hai cho sự mô hình giá này là căng thẳng ngày càng tăng giữa Mỹ và Iran có thể gây ra sự gia tăng thù địch ở một khu vực của thế giới, nơi có hơn một nửa trữ lượng dầu thô của thế giới, Trung Đông. Bất kỳ vấn đề nào ảnh hưởng đến việc sản xuất, tinh chế, hoặc các tuyến đường hậu cần cho dầu thô có xu hướng thắt chặt thị trường và dẫn đến một điều kiện mà giá giao gần hơn cao hơn giá giao sau. Cuối cùng, tại Permian Basin ở Mỹ, dầu thô được giao dịch với mức chênh lệch giảm so với giá WTI giao gần nhất đối với hàng hóa này do các vấn đề hậu cần vận chuyển hàng hóa năng lượng đến điểm giao hàng NYMEX tại Cushing, Oklahoma. Các đường ống mới để giảm bớt tình hình này sẽ không hoạt động cho đến một thời điểm nào đó trong năm 2019. Trong khi đó, điểm mấu chốt là nhận thức chung của thị trường chính là viễn cảnh gián đoạn nguồn cung trên thị trường dầu đang giữ mức giá giao gần nhất cao hơn giá giao sau đó trong suốt đường cong tương lai.
Backwardation trong Brent thu hẹp hơn một chút - 2 nguyên nhân
Backwardation trong dầu thô Brent ngày càng hẹp hơn so với WTI trong những ngày này vì hai lý do quan trọng. Đầu tiên, tại cuộc họp OPEC ngày 22 tháng 6, OPEC đã đồng ý tăng cường sản xuất. Đồng thời, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã đang dựa vào sự tăng cường sản xuất của Saudi, và có khả năng ông ta đã yêu cầu Tổng thống Nga Vladimir Putin làm điều tương tự tại hội nghị thượng đỉnh hồi tháng 7 tại Helsinki, Phần Lan. Dầu thô Nga và Trung Đông đều phản ánh giá chuẩn Brent đối với hàng hóa năng lượng. Một lý do khác cho backwardation hẹp hơn trong dầu thô Brent là có khả năng Trung Quốc đang tích cực mua dầu thô giao sau để đáp ứng yêu cầu năng lượng của họ.
Chênh lệch backwardation rộng hơn trong hợp đồng tương lai một năm tháng 10 so với tháng 9 vào ngày 3- tháng 7 chí là do hợp đồng tháng 9 hết hạn vào cuối tháng 7. Chênh lệch hẹp hơn trong Brent là một dấu hiệu cho thấy những người có vị thế dài trên thị trường Brent kỳ hạn đã duy trì các vị trí rủi ro của họ sang tháng hoạt động tiếp theo hoặc sau đó. Điểm mấu chốt là mặc dù chênh lệch giá đã thu hẹp do giá dầu thô điều chỉnh giảm từ mức cao đầu tháng 7, nhưng backwardation vẫn phản ánh mối quan ngại về nguồn cung ngắn hạn.
Iran có thể thắt chặt Brent một cách nhanh chóng
Iran có thể là vấn đề quan trọng nhất đối với thị trường dầu thô hiện nay, và cho đến hết năm 2018 và trong năm 2019. Vài tháng trước, Tổng thống Trump đã rời bỏ thỏa thuận không phổ biến hạt nhân với Iran và nói với thế giới rằng ông dự định sẽ gây áp lực chưa từng thấy lên nền chính trị thần quyền ở Teheran. Iran, nước đã gọi Mỹ là "Quỹ dữ Satan" kể từ cuộc Cách mạng Hồi giáo năm 1979 tiếp tục đe dọa Mỹ và Tổng thống Trump gần đây đã cảnh báo Tổng thống Iran Rouhani không nên đưa ra một mối đe dọa. Điểm mấu chốt là cách trừng phạt mới, đấu khẩu giữa Mỹ và Iran có khả năng tăng lên. Hôm thứ Hai, ngày 30 tháng 7, Tổng thống Trump nói rằng ông sẵn lòng gặp lãnh đạo Iran, nhưng điều đó không có khả năng khi xem xét sự ngờ vực của Iran và hận thù sâu sắc của Mỹ vì Mỹ ủng hộ cho hoàng gia Shah trong những năm 1970. Hơn nữa, chính sách của Mỹ hiện đang dựa vào hỗ trợ cho việc lật đổ các giáo sĩ đang kiểm soát Iran.
Trong khi đó, Iran tiếp tục cạnh tranh với Saudi Arabia trong một cuộc chiến proxy với các mặt trận ở Yemen, Qatar và khắp Trung Đông. Iran tiếp tục là nhà tài trợ của các nhóm khủng bố ở Trung Đông và trên toàn thế giới. Iran không có khả năng giảm bớt áp lực ngày càng tăng của các biện pháp trừng phạt của Mỹ để cô lập quốc gia này.
Trong khi sức ép kinh tế đang siết chặt quanh cổ của quốc gia thần quyền này, những người cai trị ở Teheran nói rằng nếu Iran không thể xuất khẩu dầu của họ ra thế giới, họ sẽ làm tất cả mọi thứ để ngăn chặn các nước xuất khẩu khác ở Trung Đông vận chuyển dầu thô để đáp ứng nhu cầu thế giới. Do đó, trọng tâm này có thể chuyển sang một điểm vận chuyển quan trọng đối với dầu thô là eo biển Hormuz. Khoảng 2,7 triệu thùng dầu thô Iran chảy qua đường biển nằm giữa Vịnh Ba Tư và Vịnh Oman. Iran có một sự hiện diện quân sự quan trọng ở eo biển này. Đồng thời, hơn 19 triệu thùng hoặc 20% lượng dầu thô trên thế giới chảy qua eo biển này mỗi ngày khiến cho nó trở thành một trọng tâm tiềm năng cho sự kháng cự quân sự của Iran. Trong khi Hải quân Mỹ có thể hộ tống các tàu chở dầu qua eo biển này và các hành động của Iran nhằm ngăn chặn hoặc làm chậm dòng chảy của dầu qua đường biển hẹp này có thể khiến giá dầu tăng đáng kể ở cả hai thị trường dầu thô Brent và WTI. Vì Brent là chuẩn mực cho Trung Đông, phản ứng có thể sẽ rõ rệt hơn trong hợp đồng tương lai Brent. Ngoài ra, bất kỳ sự gia tăng nào trong các cuộc đấu khẩu hay quân sự ở Trung Đông có thể sẽ thắt chặt cấu trúc kỳ hạn này trên thị trường dầu mỏ khiến cho backwardation gia tăng.
Sự thắt chặt hỗ trợ giá của hàng hóa năng lượng
Mô hình backwardation trong thị trường dầu thô có xu hướng thắt chặt khi giá tăng và thu hẹp khi giá giảm. Tuy nhiên, có những lúc cấu trúc kỳ hạn này báo hiệu sự dịch chuyển trong quá trình củng cố giá dầu cơ bản và thời gian khi nó theo sau hàng hóa năng lượng. Ngay bây giờ, đường cong tương lai đang ở mức không cho thấy bất kỳ động thái nào ngay lập tức trong giá dầu, nhưng điều đó có thể thay đổi trong chớp mắt.
Dầu thô đã tăng điểm kể từ tháng 2 năm 2016 khi giá chạm mức thấp 26,05 USD/thùng trên hợp đồng tương lai NYMEX gần nhất. Vào thời điểm đó, cấu trúc này trong một mô hình contango mở rộng. Xu hướng mở rộng đà tăng gần đây nhất trong thị trường dầu thô bắt đầu vào ngày 21 tháng 6 năm 2017, khi hợp đồng NYMEX gần nhất tìm thấy đáy ở mức 42,05 USD/thùng. Vào ngày đó, chênh lệch contango của giá từ tháng 9 năm 2019 đến tháng 9 năm 2018 đã được giao dịch ở mức 1,78 USD với giao dịch dầu tháng 9 năm 2019 chênh lệch tăng so với hợp đồng tháng 9 năm 2018. Tiếp tục quan sát chênh lệch giá tương lai trong dầu thô vì nó có thể cung cấp manh mối về hướng kháng cự ít nhất cho giá của hàng hóa năng lượng. Một sự thắt chặt đột ngột của chênh lệch này có xu hướng là một dấu hiệu tích cực cho hàng hóa năng lượng.
Do viễn cảnh của các vấn đề với Iran trong những tuần tới và các tháng tới, hợp đồng dầu Brent kỳ hạn có thể mang lại khả năng tăng lớn nhất trong thị trường dầu mỏ. Các hợp đồng tương lai và tùy chọn ICE Brent là tuyến đường trực tiếp nhất cho các vị thế dài trong dầu thô Brent.
Mô hình giao dịch trong dầu thô tiếp tục tăng, và cấu trúc kỳ hạn backwardation là một sự xác nhận rằng xu hướng này sẽ vẫn giữ nguyên. Các vấn đề về sản xuất với Iran có thể có nghĩa là thị trường dầu sẽ biến động nhiều hơn trong những ngày tới, tuần và tháng tới.
Nguồn: xangdau.net
