Điểm nổi bật của thị trường dầu mỏ

Nhu cầu dầu toàn cầu được dự báo sẽ tăng 680.000 thùng/ngày (kb/d) vào năm 2025 và 700.000 kb/d vào năm 2026, để đạt 104,4 triệu thùng/ngày (mb/d). Mặc dù nhu cầu tại Trung Quốc, Ấn Độ và Brazil yếu hơn dự kiến trong những tháng gần đây, mức tăng trưởng hàng năm 600.000 kb/d trong quý 2 năm 2025 hoàn toàn xảy ra ở các nước ngoài OECD. Mức tiêu thụ ở OECD không đổi, với Nhật Bản ở mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ.

Nguồn cung dầu toàn cầu hầu như không thay đổi trong tháng 7 ở mức 105,6 mb/d, với mức giảm 230.000 kb/d trong sản lượng của OPEC+ được bù đắp bằng mức tăng tương đương ở các nước ngoài OPEC+. Các mục tiêu cao hơn của OPEC+ được công bố cho tháng 9 giúp thúc đẩy tăng trưởng nguồn cung dầu toàn cầu lên 2,5 mb/d trong năm nay và 1,9 mb/d vào năm 2026, trong đó các nước ngoài OPEC+ chiếm lần lượt 1,3 mb/d và 1 mb/d.

Lượng dầu thô đầu vào của các nhà máy lọc dầu toàn cầu sẽ đạt mức cao nhất mọi thời đại là 85,6 mb/d vào tháng 8, với mức tăng trưởng hàng năm trong quý 3 năm 2025 là 1,6 mb/d, cao hơn nhiều so với mức tăng trung bình 130.000 kb/d của nửa đầu năm 2025. Công suất lọc dầu đã được nâng lên 83,6 mb/d (+670 kb/d so với cùng kỳ năm trước) cho năm 2025 và 84 mb/d (+470 kb/d) cho năm tới, phản ánh dữ liệu mạnh mẽ hơn cho OECD và Trung Quốc cũng như lợi nhuận lọc dầu mạnh mẽ, đã tăng lên mức cao nhất trong 15 tháng vào tháng 7.

Tồn kho dầu toàn cầu đã tăng tháng thứ năm liên tiếp trong tháng 6, tăng 28,1 mb so với tháng trước, tương đương gần 900.000 kb/d, đạt mức cao nhất trong 46 tháng là 7.836 mb. Mức tăng này được củng cố bởi lượng dầu trên biển gia tăng và tồn kho dầu thô của Trung Quốc cũng như khí hóa lỏng của Mỹ tăng, trong khi các kho dự trữ khác hầu hết đều giảm. Tồn kho công nghiệp của OECD giảm 28,8 mb trong tháng 6 xuống gần mức thấp nhất trong một thập kỷ là 2.758 mb, thấp hơn 88 mb so với một năm trước.

Giá dầu thô chuẩn hầu như không thay đổi trong tháng 7, với giá dầu Dated North Sea dao động quanh mức 70 USD/thùng khi căng thẳng thương mại giảm bớt và các lệnh trừng phạt chặt chẽ hơn đối với Nga được đặt cạnh triển vọng về một thị trường có nguồn cung dồi dào. Tuy nhiên, vào đầu tháng 8, giá đã giảm 3 USD/thùng xuống còn 67 USD/thùng sau khi OPEC+ công bố kế hoạch nới lỏng hoàn toàn 2,2 mb/d cắt giảm sản lượng tự nguyện vào tháng 9.

Bên dưới sự bình lặng

Giá dầu đã bị kẹt trong tâm điểm của những động lực thị trường thay đổi nhanh chóng. Trong khi các lệnh trừng phạt mới đối với Nga và Iran đe dọa tác động đến dòng chảy thương mại, tăng trưởng kinh tế yếu hơn có khả năng làm giảm nhu cầu. Sự biến động của thị trường dầu mỏ đã giảm xuống gần mức thấp nhất mọi thời đại vào tháng 7 khi hợp đồng tương lai dầu thô Brent dao động quanh mức 70 USD/thùng. Tuy nhiên, thỏa thuận cung cấp của OPEC+ vào đầu tháng 8 và triển vọng tồn kho tăng không bền vững vào cuối năm đã khiến hợp đồng tương lai dầu thô Brent giảm xuống khoảng 67 USD/thùng.

Tăng trưởng nguồn cung dầu toàn cầu đã được điều chỉnh tăng 370.000 kb/d lên 2,5 mb/d trong năm nay và 620.000 kb/d lên 1,9 mb/d vào năm 2026, sau khi tám thành viên OPEC+ thực hiện cắt giảm sản lượng tự nguyện đã đồng ý vào ngày 3 tháng 8 để tăng sản lượng thêm 547.000 kb/d vào tháng 9, nới lỏng hoàn toàn mức cắt giảm 2,2 mb/d đã được thỏa thuận vào tháng 11 năm 2023 kể từ tháng 4. Dầu thô và NGLs của OPEC+ giờ đây sẽ chiếm 1,1 mb/d tăng trưởng nguồn cung trong năm nay và 890.000 kb/d vào năm 2026. Bất chấp sự gia tăng đáng kể của OPEC+, các nhà sản xuất ngoài OPEC+ sẽ tiếp tục dẫn đầu tăng trưởng, tăng thêm 1,3 mb/d vào năm 2025 và 1 mb/d vào năm 2026, được củng cố bởi sản lượng NGLs của Mỹ, dầu thô của Canada và dầu ngoài khơi của Mỹ, Brazil và Guyana.

Tăng trưởng nhu cầu dầu toàn cầu cho năm 2025 đã liên tục bị hạ cấp kể từ đầu năm, với tổng mức giảm là 350.000 kb/d. Nhu cầu hiện được dự báo sẽ tăng khoảng 700.000 kb/d trong năm nay và năm tới. Dữ liệu mới nhất cho thấy nhu cầu yếu ở các nền kinh tế lớn và, với sự tự tin của người tiêu dùng vẫn còn giảm, một sự phục hồi mạnh mẽ dường như là xa vời. Mức tiêu thụ ở các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển yếu hơn dự kiến, với Trung Quốc, Brazil, Ai Cập và Ấn Độ đều được điều chỉnh giảm so với Báo cáo tháng trước. Ngành hàng không là một ngoại lệ, với việc du lịch mùa hè mạnh mẽ thúc đẩy nhu cầu nhiên liệu máy bay đạt mức cao nhất mọi thời đại ở cả Mỹ và châu Âu. Nhu cầu dầu máy bay/dầu hỏa toàn cầu đang trên đà tăng 2,1% trong năm nay, mức mạnh nhất trong số tất cả các sản phẩm. Tuy nhiên, ở mức 7,7 mb/d vào năm 2025, nó vẫn sẽ thấp hơn 180.000 kb/d so với mức trước Covid năm 2019.

Cho đến nay, thị trường đã hấp thụ thêm lượng dầu nhờ hoạt động lọc dầu đạt mức cao nhất mọi thời đại và Trung Quốc tăng lượng tồn kho. Tồn kho dầu toàn cầu đã tăng 1,5 mb/d trong quý 2 năm 2025, với tồn kho dầu thô của Trung Quốc tăng 900.000 kb/d và khí hóa lỏng của Mỹ tăng thêm 900.000 kb/d. Tuy nhiên, tồn kho dầu thô và sản phẩm tại các trung tâm định giá lớn vẫn thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử.

Trong khi cán cân thị trường dầu mỏ ngày càng trở nên dư thừa khi dự báo nguồn cung vượt xa nhu cầu vào cuối năm và trong năm 2026, các lệnh trừng phạt bổ sung đối với Nga và Iran có thể hạn chế nguồn cung từ các nhà sản xuất lớn thứ ba và thứ năm thế giới. Vào cuối tháng 7, Bộ Tài chính Mỹ đã công bố các lệnh trừng phạt quan trọng nhất liên quan đến Iran kể từ năm 2018, nhằm mục đích khiến Iran khó bán dầu hơn. Washington cũng đang gây áp lực lên các nhà mua dầu thô lớn của Nga, đáng chú ý nhất là Ấn Độ, để giảm bớt việc mua hàng. Về phần mình, Liên minh châu Âu đã áp đặt lệnh cấm nhập khẩu các sản phẩm dầu mỏ được lọc từ dầu thô của Nga bắt đầu từ tháng 1 năm 2026. Liên minh cũng sẽ đặt một mức giá trần thấp hơn cho dầu của Nga từ ngày 3 tháng 9 như một phần của gói trừng phạt thứ 18 đối với Moscow. Ngược lại, các hạn chế đối với Venezuela đã được nới lỏng khi Chevron gần đây được cấp giấy phép mới để hoạt động và xuất khẩu dầu. Mặc dù vẫn còn quá sớm để xác định kết quả của những thay đổi chính sách mới nhất này, vốn đang đi theo các hướng khác nhau, nhưng rõ ràng là sẽ có điều gì đó phải thay đổi để thị trường cân bằng.