Tăng trưởng nhu cầu dầu toàn cầu được dự báo tăng 700 nghìn thùng/ngày (kb/d) vào năm 2025, là tốc độ thấp nhất kể từ năm 2009, ngoại trừ năm Covid 2020. Tăng trưởng hàng năm đã giảm từ 1,1 triệu thùng/ngày (mb/d) trong quý 1 năm 2025 xuống chỉ còn 550 kb/d trong quý 2 năm 2025, đặc biệt là do tiêu thụ ở các thị trường mới nổi không mấy khởi sắc. Nhu cầu dầu toàn cầu được dự kiến sẽ mở rộng thêm 720 kb/d để đạt 104,4 mb/d vào năm 2026.

Nguồn cung dầu toàn cầu tăng mạnh 950 kb/d so với tháng trước lên 105,6 mb/d vào tháng 6, dẫn đầu bởi Saudi Arabia. Sản lượng tăng 2,9 mb/d so với cùng kỳ năm trước, trong đó OPEC+ chiếm 1,9 mb/d. Với các mục tiêu cao hơn của OPEC+ cho tháng 8, nguồn cung dầu toàn cầu được dự kiến sẽ tăng 2,1 mb/d lên 105,1 mb/d trong năm nay và thêm 1,3 mb/d vào năm 2026, với các nước ngoài OPEC+ đóng góp lần lượt 1,4 mb/d và 940 kb/d.

Sau mức tăng hàng tháng 1,7 mb/d trong tháng 6, công suất lọc dầu toàn cầu dự kiến sẽ tăng thêm 2 mb/d trong tháng 7 và tháng 8, để đạt đỉnh theo mùa là 85,4 mb/d. Công suất sẽ tăng 500 kb/d vào năm 2025 và 460 kb/d vào năm 2026, đạt trung bình lần lượt là 83,3 mb/d và 83,8 mb/d. Biên lợi nhuận lọc dầu đã giảm trong tháng 6 khi giá dầu thô tăng nhưng sau đó đã phục hồi lên mức cao nhất trong nhiều tháng vào đầu tháng 7, được thúc đẩy bởi sự tăng giá của diesel.

Tồn kho dầu được ghi nhận tăng vọt 73,9 mb lên 7.818 mb vào tháng 5, dẫn đầu bởi tồn kho sản phẩm thương mại của OECD và dầu thô ở các nước ngoài OECD. Dầu thô, NGLs (khí tự nhiên hóa lỏng) và nguyên liệu đầu vào đã tăng tháng thứ tư liên tiếp, thêm 49,7 mb, phần lớn do sự gia tăng mạnh ở Trung Quốc, trong khi các sản phẩm dầu tăng lần đầu tiên trong năm nay, thêm 24,2 mb. Dữ liệu sơ bộ cho tháng 6 cho thấy tồn kho dầu toàn cầu tiếp tục tăng, chủ yếu là dầu trên biển và ở các nước ngoài OECD.

Giá dầu thô North Sea Dated tăng 7 USD/thùng so với tháng trước lên trung bình 71,35 USD/thùng trong tháng 6 sau khi giao dịch trong biên độ rộng 65-80 USD/thùng. Các cuộc không kích giữa tháng của Israel vào các mục tiêu quân sự và hạt nhân của Iran đã đẩy giá tăng vọt, với giá Dated có lúc vượt 80 USD/thùng nhưng sau đó giảm bớt sau khi một lệnh ngừng bắn được thống nhất. Quyết định của OPEC+ về việc đẩy nhanh hơn nữa việc dỡ bỏ các hạn chế sản xuất đã không tác động đáng kể đến thị trường do các yếu tố cơ bản chặt chẽ hơn.

Các yếu tố không đồng nhất

Giá dầu thô chuẩn tăng trung bình khoảng 7 USD/thùng trong tháng 6, giao dịch trong biên độ rộng từ 65 USD/thùng đến 80 USD/thùng. Các cuộc không kích của Israel vào các mục tiêu quân sự và hạt nhân của Iran đã đẩy giá tăng vọt vào giữa tháng, với giá North Sea Dated có lúc vượt 80 USD/thùng trước khi trở lại mức trước xung đột sau khi một thỏa thuận ngừng bắn được đạt. Tại thời điểm viết bài, giá Dated đang giao dịch ngay trên 72 USD/thùng, giảm 15 USD/thùng so với một năm trước.

Căng thẳng địa chính trị leo thang diễn ra trong bối cảnh một thị trường dường như đang dư cung. Trong tháng 6, sản lượng dầu toàn cầu tăng 950 kb/d so với tháng trước, lên 105,6 mb/d – cao hơn đáng kể 2,9 mb/d so với cùng kỳ năm ngoái. Vào ngày 5 tháng 7, liên minh OPEC+ đã công bố mức tăng mục tiêu lớn hơn dự kiến cho tháng 8, là 550 kb/d, thực chất là dỡ bỏ 80% trong số 2,2 mb/d cắt giảm sản lượng tự nguyện được áp dụng từ năm 2023. Các báo cáo cho thấy nhóm này có thể tiếp tục tăng sản lượng với mức tương tự vào tháng 9, điều này sẽ hoàn thành việc khôi phục nguồn cung theo kế hoạch sớm hơn một năm so với lịch trình ban đầu. Nguồn cung dầu toàn cầu hiện được dự báo sẽ tăng trung bình 2,1 mb/d trong năm nay lên 105,1 mb/d và thêm 1,3 mb/d lên 106,4 mb/d vào năm 2026, với các nhà sản xuất ngoài OPEC+ đóng vai trò chủ đạo trong tăng trưởng, lần lượt là 1,4 mb/d và 940 kb/d.

Những đợt tăng cung lớn này được so sánh với mức tăng trưởng khiêm tốn dự kiến của nhu cầu dầu toàn cầu, khoảng 700 kb/d vào năm 2025 và 720 kb/d vào năm 2026, đạt 104,4 mb/d. Tuy nhiên, tính thời vụ trong hoạt động lọc dầu để đáp ứng nhu cầu du lịch mùa hè ở Bắc Bán cầu đang thúc đẩy công suất lọc dầu tăng 3,7 mb/d từ tháng 5 đến tháng 8. Việc đốt dầu thô để sản xuất điện thường tăng gấp đôi trong cùng kỳ, lên khoảng 900 kb/d, càng thắt chặt thị trường.

Các chỉ số giá cũng cho thấy một thị trường dầu vật chất thắt chặt hơn so với mức thặng dư lớn trong các cân bằng của chúng tôi. Các khoảng chênh lệch giá giao ngay đang ở trạng thái ngược dốc mạnh (backwardation) và biên lợi nhuận lọc dầu vẫn khỏe mạnh mặc dù lượng tồn kho tăng 1,74 mb/d trong quý 2 năm 2025. Tuy nhiên, các mức tăng tồn kho được ghi nhận tập trung chủ yếu vào dầu thô của Trung Quốc và tồn kho khí lỏng của Mỹ, che giấu sự sụt giảm ở những nơi khác. Tồn kho khí lỏng của Mỹ tăng 79 mb trong quý 2 năm 2025, được hỗ trợ bởi nguồn cung NGL mạnh mẽ của Mỹ và xuất khẩu thấp hơn do yêu cầu cấp phép xuất khẩu tạm thời đối với etan. Tồn kho dầu thô của Trung Quốc tăng vọt 82 mb trong quý 2 năm 2025, tương đương gần 900 kb/d. Các chính sách mới của Trung Quốc nhằm cải thiện an ninh năng lượng của mình đang định vị các công ty dầu mỏ là đối tác lưu trữ chiến lược dài hạn cho chính phủ, thực sự loại bỏ những khối lượng này khỏi thị trường toàn cầu. Các công ty Trung Quốc dự kiến sẽ tiếp tục thúc đẩy việc mở rộng tồn kho, với tốc độ tăng tồn kho trong những tháng tới là yếu tố then chốt đối với cân bằng thị trường.