Thị trường dầu mỏ đang dư cung trong khi nhu cầu tăng trưởng chậm lại - đây đã trở thành giả định chủ đạo của các nhà giao dịch dầu mỏ trong hai năm qua, và được các nhà phân tích liên tục củng cố. Tuy nhiên, các giả định thường sai, đặc biệt là khi không dựa trên dữ liệu thực tế.
Ví dụ, báo cáo hàng tháng mới nhất của Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) cho biết thế giới đang phải đối mặt với tình trạng dư thừa dầu thô kỷ lục, dự kiến sẽ diễn ra trong quý cuối cùng của năm nay và kéo dài sang những tháng đầu năm 2026. Tình trạng thừa cung dự kiến này được cho là do mức tiêu thụ dầu thấp hơn dự báo tại một số thị trường đang phát triển lớn, kết hợp với sản lượng tăng ở cả OPEC+ và những nơi khác, đặc biệt là ở Hoa Kỳ, Canada, Guyana và Brazil.
Các ngân hàng đầu tư cũng nhận thấy tình trạng dư thừa, điều mà họ thường thấy trừ khi có chiến tranh nổ ra ở đâu đó. Goldman Sachs gần đây dự báo dầu thô Brent sẽ giảm xuống dưới 55 đô la một thùng vào năm tới, với lý do nguồn cung dư thừa 1,8 triệu thùng mỗi ngày vào cuối năm nay, rất giống với IEA. Morgan Stanley thận trọng hơn trong các dự báo của mình nhưng vẫn cho rằng nguồn cung dồi dào, cũng như ING trong hầu hết các báo cáo thị trường hàng hóa thường kỳ của mình. Tuy nhiên, vẫn có một số ngoại lệ.
Một trong số đó gần đây là Standard Chartered, ngân hàng đã đi ngược lại xu hướng bi quan của các tổ chức dự báo giá dầu, lưu ý các yếu tố tăng giá mà các cơ quan dự báo khác thường bỏ qua hoặc phớt lờ. Ngân hàng còn lại là Oxford Energy, công ty đã công bố một báo cáo trong tuần này, xem xét kỹ lưỡng thị trường dầu thô thực tế. Điều đáng ngạc nhiên là đối với nhiều người, thị trường thực tế không cho thấy bằng chứng về việc dư cung sẽ sớm hình thành.
Tồn kho dầu thô luôn là một điểm khởi đầu tốt, và đó chính xác là nơi Oxford Energy bắt đầu, lưu ý rằng tồn kho tại OECD chỉ tăng khá khiêm tốn 4 triệu thùng trong sáu tháng đầu năm. Mức tăng khiêm tốn này đồng nghĩa với việc dự trữ dầu của OECD vẫn thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm, hãng nghiên cứu lưu ý, đồng thời cho biết thêm rằng khoảng cách với mức trung bình đó là 122 triệu thùng.
Tình hình tồn kho cũng tương tự ở Hoa Kỳ, mặc dù các chuẩn dầu giảm vào mỗi thứ Tư khi Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ báo cáo lượng dầu thô tồn kho giảm. Tuy nhiên, trong một thời gian dài hơn, lượng tồn kho đã có xu hướng giảm, cho thấy nhu cầu khá mạnh và mối đe dọa về tình trạng dư cung lớn có thể hơi bị phóng đại.
Vậy còn lượng tồn kho bên ngoài OECD và bên ngoài Hoa Kỳ thì sao? Đáng chú ý là Trung Quốc đã và đang tích trữ dầu, tận dụng lợi thế của dầu thô Nga bị trừng phạt có giá rẻ. Đầu năm nay, truyền thông đưa tin lượng tồn kho dầu thô của Trung Quốc đã đạt mức cao nhất trong ba năm, cho thấy tăng trưởng nhu cầu đang chậm lại so với tốc độ xử lý của các nhà máy lọc dầu. Cũng đã có nhiều cảnh báo liên tục về việc nhu cầu dầu chậm lại ở quốc gia nhập khẩu dầu lớn nhất thế giới - ngay cả khi lượng nhập khẩu tăng và tốc độ xử lý tại các nhà máy lọc dầu của Trung Quốc cũng tăng.
Tuy nhiên, Oxford Energy lưu ý rằng do Trung Quốc không công bố thông tin tồn kho, nên rất khó để có được con số chính xác về trữ lượng dầu, và ước tính của các công cụ theo dõi dữ liệu cũng rất khác nhau, không thể đưa ra thông tin đáng tin cậy.
Theo các nhà phân tích, một yếu tố khác cần lưu ý khi nghiên cứu triển vọng giá dầu là kho chứa nổi. Hoạt động này bùng nổ vào năm 2020 khi các lệnh phong tỏa làm suy yếu nhu cầu và nguồn cung trở nên quá mức. Sau khi đại dịch kết thúc, dầu trong kho chứa nổi đã giảm trước khi tăng trở lại trong bối cảnh các lệnh trừng phạt của phương Tây đối với Nga. Tuy nhiên, Oxford Energy lưu ý, lượng dầu trong kho chứa nổi vẫn thấp hơn mức đạt được vào năm 2022.
Tiếp theo là vấn đề về các sản phẩm dầu mỏ. Nếu nguồn cung quá nhiều, một phần sẽ được đưa vào kho chứa - bao gồm kho chứa nổi đắt đỏ - nhưng phần còn lại sẽ được chuyển thành nhiên liệu và các sản phẩm khác. Một lần nữa, mọi sự chú ý đều đổ dồn về Trung Quốc, nơi một bất ngờ khác đang chờ đợi. Theo dữ liệu của Kpler do Oxford Energy trích dẫn, xuất khẩu sản phẩm dầu mỏ từ Trung Quốc không tăng. Trên thực tế, con số này đã giảm 10% và vẫn ở mức thấp. Một lý do cho điều này, tất nhiên, là do chính sách hạn ngạch của chính phủ. Tuy nhiên, một yếu tố khác có thể là nhu cầu nhiên liệu trong nước đang ở mức tốt.
Trong bối cảnh thị trường dầu mỏ đang chờ đợi cuộc họp tiếp theo của OPEC để bắt đầu giải quyết tình trạng dư cung do lo ngại về nguồn cung dư thừa, việc cân nhắc thị trường dầu thô là điều khôn ngoan, cùng với việc IEA đã nhiều lần phải điều chỉnh dự báo của mình khi dữ liệu dầu thô thế giới được công bố và bác bỏ chúng.
Tuy nhiên, điều thú vị hơn là trích dẫn từ một ghi chú gần đây của các nhà phân tích ING: “Quy mô thặng dư đến năm sau đồng nghĩa với việc nhóm OPEC+ khó có thể đưa thêm nguồn cung ra thị trường. Rủi ro lớn hơn là OPEC+ quyết định tái áp dụng cắt giảm nguồn cung, do lo ngại về tình trạng dư thừa.” Nếu có một đợt thặng dư lớn sắp xảy ra, bất kỳ đợt cắt giảm mới nào từ OPEC+ cũng sẽ chỉ có tác động hạn chế đến giá, giống như những gì đã xảy ra trong hai năm qua. Nhưng xét cho cùng, có lẽ mức thặng dư lớn đó cũng không chắc chắn.
Nguồn tin: xangdau.net
