Theo báo cáo của Al Rajhi Capital về thị trường dầu mỏ, giá dầu đã đi theo con đường hồi phục, sự đồng thuận nói chung dường như chính là sự gia tăng liên tục của sản lượng đá phiến của Mỹ sẽ đạt mức kỷ lục. Mặc dù vậy , báo cáo cũng cho biết mặc dù giá cả tăng cao nhưng hầu hết các công ty trong nghiên cứu của họ vẫn thua lỗ và không có dấu hiệu cải thiện và hệt số thu nhập theo tài sản (ROA) trung bình kh6ong đáng kể chỉ 0,8% do chi phí vốn và chi phí kinh doanh cố định cao hơn. Hơn nữa, trong quý 3, chi phí sản xuất bình quân trên mỗi thùng vẫn duy trì ở mức không đổi mà không có bất kỳ sự gia tăng hiệu suất nào.
Các công ty đá phiến sét đã được đầu tư ráo riết trong khi giá mỗi thùng cần co` (hiện tại là 64 USD/thùng) để đáp ứng các yêu cầu về dòng tiền mặt chỉ đang tăng lên. Ngay cả khi vốn đầu tư sụt giảm, chúng ta không chắc chắn sẽ thấy được sự sụt giảm ổn định trong dòng tiền cần có trong một thùng do sự sụt giảm sản lượng do tính chất tự nhiên của việc sản xuất dầu đá phiến cũng chi phí lãi vay gia tăng. Lợi ích của công cụ hedging đã không đáng kể trong quý 3 năm 2017. Nhìn chung, báo cáo này không nhìn thấy sự bền vững này trong một thời gian dài.
Chiến lược năng động của OPEC.
Chúng ta cảm thấy sự đoàn kết hơn giữa các thành viên OPEC cũng như các đồng minh không thuộc OPEC để đưa ra một quyết định chung mà sẽ giúp kiểm soát được sự cân bằng thị trường và bất kỳ rủi ro tiềm ẩn nào chủ yếu là
a) sự không chắc chắn trong sản xuất ngoài OPEC, chủ yếu là sản xuất đá phiến và
b) nhu cầu dầu của Trung Quốc. Do đó, mặc dù sau khi gia hạn cắt giảm sản lượng hiện tại cho đến hết tháng 12 năm 2018 - các nhà sản xuất đá phiến sét có thể giành được nhiều thị phần hơn trong năm 2018 - OPEC có thể đưa ra một chiến lược mới (không chỉ dừng lại ở giới hạn sản xuất) để tối ưu hóa kiểm soát giá dầu đủ để các khu sản xuất hiện có để tiếp tục sản xuất nhưng vẫn tái cân bằng thị trường.
OPEC đang giám sát chặt chẽ mức tồn kho của Mỹ cho hành động trong tương lai. Mặc dù hàng tồn kho thương mại của Mỹ đã giảm hơn 100 triệu thùng trong năm 2017 nhưng vẫn cao hơn mức của năm 2014. Do mức tiêu thụ toàn cầu trung bình là 93,6 triệu thùng/ngày trong năm 2014 và có thể sẽ tăng lên 100,1 triệu thùng/ngày trong năm 2018 và 101,8 triệu thùng/ngày trong năm 2019, mức tồn kho tối ưu để đáp ứng nhu cầu tăng ọt hoặc sự gián đoạn nguồn cung bất ngờ nhìn chung có thể cao hơn. Tuy nhiên, ngay cả khi lượng dầu dự trữ đang giảm, chúng tôi dự đoán rằng mức này sẽ giảm hơn nữa trước khi OPEC quyết định một hành động tiếp theo.
Tình trạng tuân thủ cải thiện: Dựa trên số liệu sản xuất gián tiếp của OPEC của 11 nhà sản xuất (không bao gồm Equatorial Guinea), mức tuân thủ trung bình của OPEC đã được cải thiện đến 130% vào tháng 12/2018. Nigeria (được miễn giảm) tiếp tục tăng sản lượng trong tháng thứ hai liên tiếp, bù đắp cho sự sụt giảm sản lượng từ Saudi Arabia và Venezuela. Điều này đã dẫn đến mức tăng ròng trong sản xuất chung của các thành viên OPEC trong tháng 12. Trong khi đó, các thành viên không thuộc OPEC cũng tăng nhẹ sản xuất, đạt mức tuân thủ 96% trong tháng 11 (theo dữ liệu của IEA).
Nhu cầu tiêu thụ: Nhu cầu dầu mỏ có thể sẽ tăng lên trong thời gian gần đến trung hạn do sự cải thiện hoạt động kinh tế toàn cầu. OPEC gần đây đã đưa ra dự báo nhu cầu dầu mỏ trong báo cáo tháng 1 năm 2018, củng cố quan điểm của chúng tôi. Doanh số bán xe trong 12 tháng (TTM) tăng 3,5% so với cùng kỳ năm trước đó vào cuối quý 3 năm 2017. Doanh số bán xe tiếp tục bị thúc đẩy bởi các thị trường mới nổi (EM), chủ yếu là từ Trung Quốc (tăng trưởng TTM 7,7% so với cùng kỳ năm trước đó).
Kiểm tra sức khỏe của đá phiến sét
1. Lợi nhuận của đá phiến và hoạt động của cổ phiếu: Chúng tôi nhận thấy rằng mặc dù giá dầu thô tăng, nhưng phần lớn các công ty đá phiến của Mỹ trong nghiên cứu của chúng tôi vẫn lỗ cho đến quý 3 năm 2017 mà không có dấu hiệu cải thiện và hệ số thu nhập trên tài sản (ROA) trung bình vẫn không đáng kể chỉ 0,8% do vốn và chi phí kinh doanh. Đồng thời, hoạt động chứng khoán của tất cả các công ty này cũng phản ánh kết quả thu nhập yếu kém, với lợi nhuận âm trong 9 tháng đầu năm 2017. Cổ phiếu Whiting Petroleum và Oasis Petroleum giảm mạnh ~ 55% và ~ 40% tương ứng trong khi đó Concho Resources chứng kiến sự sụt giảm nhẹ khoảng 1%.
2. "Tiền mặt cần thiết" cho mỗi thùng để đáp ứng các yêu cầu chi tiêu & vốn đang gia tăng mặc dù hiệu quả hoạt động ổn định. Chi phí sản xuất trung bình trên mỗi thùng đã tăng lên trong quý 3 năm 2017. Tuy nhiên, trừ một công ty (Pioneer Natural Resources) từ phân tích của chúng tôi, có chi phí sản xuất trên mỗi thùng vẫn gần như ổn định.
3. Tiền mặt cần thiết để đáp ứng các chi phí tăng. Mặc dù hiệu quả hoạt động ổn định của các nhà sản xuất đá phiến sét ở Mỹ, tính toán của chúng tôi cho thấy rằng "Tiền mặt cần thiết cho mỗi thùng" (chi phí hoạt động + khấu hao + chi phí lãi + chi phí thuế + chi phí khoan và thăm dò) tiếp tục tăng trong quý thứ ba liên tiếp, đạt mức 64 USD/thùng trong quý 3 năm 2017 từ mức 63 USD/thùng trong quý 2 năm 2017, chủ yếu là do sự gia tăng đầu tư (tăng ~ 17% so với quý trước).
Ở Permian, Diamondback Energy, vẫn là công ty có yêu cầu thấp nhất về tiền mặt trên mỗi thùng là 53 USD/thùng, trong khi Energen Corp. và RSP Permian cần 65 USD/thùng và 66 USD/thùng tương ứng để bắt đầu tạo ra dòng tiền tự do dương.
4. Các lợi ích của hedging không đáng kể trong quý 3 năm 2017. Nhìn nhận việc thực hiện hedging bình quân của các nhà sản xuất đá phiến ở Mỹ cho thấy sự sụt giảm trong quý 3 năm 2017 so với quý 2 năm 2017 (1,0 USD/thùng so với 1,8 thùng/thùng), theo chúng tôi. Con số này tương đối thấp so với các con số cho FY15 và FY16 ở mức 15 USD/thùng và 9USD/thùng. Mặc dù có sự phục hồi của giá dầu, song có vẻ như không có sự cải thiện đáng kể về ích lợi của hedging trong ngắn hạn, vì hầu hết các nhà sản xuất đá phiến của Mỹ đã hedge một phần sản xuất của họ ở mức giá thấp hơn giá thị trường hiện tại. Tuy nhiên, nếu giá dầu duy trì ở mức hiện tại, các nhà sản xuất đá phiến của Mỹ có thể bắt đầu tăng vị thế hedging với tỷ lệ cao hơn, điều sẽ giúp họ vượt qua mức 10,5 triệu thùng/ngày vào cuối năm nay.
5. Các nhà sản xuất đá phiến tăng nợ để cung cấp vốn cho các chương trình đầu tư của họ, điều này có thể làm suy yếu sức khoẻ tài chính của họ trong trường hợp giá dầu giảm trong bối cảnh sản xuất ở Mỹ đang gia tăng. Sau khi chạm đáy trong nữa cuối năm 2016, chi phí đầu tư của các nhà sản xuất đá phiến sét trong nghiên cứu của chúng tôi vẫn tiếp tục tăng lên trong năm 2017, chủ yếu là do sự phục hồi của giá dầu sau thỏa thuận của OPEC. Chúng ta lưu ý rằng chi phí vốn tăng làm cho các nhà sản xuất đá phiến lúng sâu hơn vào nợ nần, phản ánh từ tổng mức nợ cho các công ty này.
Nguồn: xangdau.net/ Saudi Gazette
