Sự phụ thuộc của Nga vào doanh thu dầu khí từ lâu đã là một trong những điểm mạnh kinh tế lớn nhất của đất nước. Nhưng chính sự phụ thuộc đó hiện đang trở thành một trong những điểm yếu đáng kể nhất của nước này. Vào tháng 11, doanh thu năng lượng của Nga đã giảm mạnh, cho thấy các lệnh trừng phạt, giá dầu thô thấp và biến động tiền tệ đang hội tụ lại để gây áp lực lên tài chính của Moscow trong bối cảnh chi tiêu quân sự tăng cao.
Theo ước tính gần đây, Nga dự kiến sẽ thu được khoảng 520 tỷ rúp - khoảng 6,6 tỷ đô la - từ dầu khí trong tháng 11. Con số này giảm 35% so với cùng kỳ năm ngoái và Sự sụt giảm đáng kể ngay cả từ tháng 10. Đối với một chính phủ phụ thuộc vào nguồn thu từ năng lượng, chiếm khoảng một phần tư ngân sách liên bang, sự sụt giảm như vậy sẽ tạo ra áp lực tài chính ngay lập tức.
Ngân sách đang thu hẹp
Trong 11 tháng đầu năm 2025, tổng doanh thu dầu khí của Nga hiện ước tính khoảng 102 tỷ đô la, giảm khoảng 22% so với năm trước. Đây vẫn là những khoản tiền khổng lồ, nhưng khuôn khổ ngân sách của Nga được xây dựng dựa trên dòng tiền năng lượng ổn định và có thể dự đoán được. Khi khả năng dự đoán đó bị xói mòn, toàn bộ cấu trúc tài chính sẽ trở nên mong manh hơn.
Nguồn thu từ năng lượng không chỉ đơn thuần tài trợ cho các hoạt động thường xuyên của chính phủ. Chúng còn hỗ trợ chi tiêu quốc phòng, các chương trình xã hội, chuyển giao khu vực và các cam kết cơ sở hạ tầng dài hạn. Một sự suy thoái kéo dài trong dòng doanh thu này tạo ra những sự đánh đổi khó khăn, ngày càng rõ ràng hơn theo thời gian.
Giá dầu giảm và bất ổn tiền tệ
Có nhiều yếu tố đang đồng thời tác động tiêu cực đến thu nhập xuất khẩu của Nga. Yếu tố rõ ràng nhất là giá cả. Dầu thô Urals chủ lực của Nga đang được giao dịch ở mức thấp hơn nhiều so với giá chuẩn toàn cầu. Vào tháng 11, mức chênh lệch đó đã mở rộng lên khoảng 23% so với dầu Brent - mức cao nhất trong hơn một năm. Một số báo cáo cho thấy giá dầu thô đã giảm xuống mức giữa của phạm vi 30 đô la một thùng, mức thấp nhất kể từ đợt sụp đổ giá dầu năm 2022.
Chỉ riêng việc giá dầu thấp hơn đã gây thiệt hại. Nhưng tác động này còn trầm trọng hơn do ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái. Đồng Rúp mạnh lên đồng nghĩa với việc mỗi đô la thu được từ xuất khẩu sẽ chuyển đổi thành ít rúp hơn ở mức ngân sách. Do đó, Nga đang phải đối mặt với hai đòn giáng đồng thời: giá dầu thô tính theo đô la giảm và việc chuyển đổi doanh thu trong nước yếu hơn.
Các lệnh trừng phạt tiếp tục làm suy yếu sức mạnh định giá
Các lệnh trừng phạt vẫn là một hạn chế mang tính cấu trúc đối với khả năng kiểm soát toàn bộ giá trị thị trường của dầu thô của Nga. Các hạn chế đối với các công ty như Rosneft và Lukoil đã đẩy xuất khẩu của Nga vào các tuyến vận chuyển dài hơn, hậu cần phức tạp hơn và chiết khấu cao hơn để thu hút người mua. Trong khi dầu thô tiếp tục được vận chuyển, Nga hiện đang hoạt động với đòn bẩy giá giảm đáng kể trên thị trường toàn cầu.
Những khoản chiết khấu này đã trở nên gần như cố định. Sự thay đổi này quan trọng vì nó định hình lại tiềm năng doanh thu dài hạn của Nga ngay cả khi giá dầu toàn cầu phục hồi.
Chi tiêu cao trong khi dòng tiền ít hơn
Doanh thu sụt giảm trong khi chi tiêu của chính phủ vẫn giữ ở mức thời chiến. Chi tiêu quốc phòng và an ninh nội địa tiếp tục chiếm tỷ trọng ngày càng tăng trong ngân sách liên bang. Việc tài trợ cho các khoản chi tiêu này ngày càng trở nên khó khăn hơn khi doanh thu từ năng lượng sụt giảm.
Nga vẫn có các công cụ ngắn hạn trong tay. Nước này có thể khai thác từ nguồn dự trữ tích lũy trong những giai đoạn giá dầu cao trước đó. Nga cũng có thể mở rộng vay nợ trong nước. Nhưng cả hai cách tiếp cận đều có chi phí. Số tiền dự trữ là hữu hạn, và việc tăng vay nợ có thể gây áp lực lên thị trường tín dụng trong nước và làm chậm hoạt động kinh tế nói chung.
Ảnh hưởng đến thị trường năng lượng toàn cầu
Nga vẫn là một trong những nước xuất khẩu dầu khí lớn nhất thế giới, và căng thẳng tài chính của nước này có những tác động vượt ra ngoài biên giới. Một quốc gia chịu áp lực doanh thu có thể được khuyến khích tối đa hóa sản lượng để bù đắp cho mức giá thấp hơn, ngay cả khi có nguy cơ gây thêm áp lực giảm giá lên thị trường toàn cầu. Mặt khác, họ có thể theo đuổi sự phối hợp chặt chẽ hơn với OPEC+ để hỗ trợ giá, như đã từng làm trong quá khứ. Dù là lựa chọn nào cũng đều gây thêm bất ổn cho động lực cung ứng toàn cầu.
Nhà đầu tư cần theo dõi điều gì
Đối với các nhà đầu tư, sự sụt giảm mạnh doanh thu trong tháng 11 là một tín hiệu rõ ràng cho thấy khả năng phục hồi của Nga đang bị thử thách nghiêm trọng hơn bất kỳ thời điểm nào kể từ khi các lệnh trừng phạt được gia tăng. Những năm đầu thích ứng - chuyển hướng dòng chảy thương mại và xây dựng các hệ thống thanh toán thay thế - đã che đậy một số căng thẳng tài chính tiềm ẩn. Tuy nhiên, việc giá dầu giảm sâu, chi phí gia tăng và biến động tiền tệ bất lợi hiện đang diễn ra phức tạp.
Nga vẫn đang tạo ra hàng tỷ đô la mỗi tháng từ dầu khí. Nhưng xu hướng không còn thuận lợi nữa. Nếu tình hình hiện tại tiếp diễn, Moscow sẽ phải đối mặt với những lựa chọn ngày càng khó khăn giữa việc duy trì các khoản đệm tài chính với duy trì các cam kết chi tiêu cao.
Trong thị trường năng lượng, áp lực như thế này hiếm khi diễn ra âm thầm. Áp lực càng kéo dài, khả năng nó sẽ bắt đầu ảnh hưởng đến chính sách sản xuất, xuất khẩu và hành vi giá cả toàn cầu theo những cách rõ ràng hơn càng cao.
Nguồn tin: xangdau.net
