Trump không chỉ cần thắng ở eo biển Hormuz. Ông ta còn phải thắng cả đường cong giá dầu.

Cuộc chiến Mỹ-Iran đã tạo ra một cuộc khủng hoảng quân sự ở vùng Vịnh. Nhưng đối với thị trường dầu mỏ, chiến trường nguy hiểm hơn hiện nay có thể là đường cong giá dầu tương lai.

Cú sốc đầu tiên là về mặt địa lý. Nó xuất hiện trên bản đồ, màn hình theo dõi tàu thuyền, bàn giao dịch bảo hiểm và các cuộc gọi mua hàng của nhà máy lọc dầu: eo biển Hormuz bị hạn chế, tàu chở dầu bị trì hoãn, xuất khẩu từ vùng Vịnh bị ảnh hưởng, và các nhà máy lọc dầu đang phải vật lộn để tìm kiếm nguồn dầu thay thế.

Cú sốc thứ hai là về mặt tài chính. Nó đang lan truyền qua các sổ sách phòng hộ, tài khoản ký quỹ, các khoản vay tài chính hàng hóa, lịch trình lọc dầu, hợp đồng LNG, hàng tồn kho dầu diesel và vốn lưu động của các công ty vẫn phải mua, bảo hiểm, vận chuyển, lọc dầu, phòng hộ và thanh toán cho năng lượng trong khi cuộc chiến vẫn chưa được giải quyết.

Đó là giai đoạn mà Washington hiện phải quản lý.

Chính quyền Trump không thể chỉ đơn giản cố gắng “hạ giá dầu”. Điều đó sẽ quá thô thiển và có khả năng phản tác dụng. Thị trường tương lai không phản ứng tốt với sự hăm dọa chính trị. Nếu Washington có vẻ đang thao túng giá cả thay vì làm rõ nguồn cung, điều đó có thể làm cạn kiệt thanh khoản khỏi chính những thị trường mà các hãng hàng không, nhà máy lọc dầu, công ty điện lực, nhà sản xuất và thương nhân cần để phòng ngừa rủi ro thực tế.

Mục tiêu tốt hơn và chính xác hơn là: giảm phí bảo hiểm hoảng loạn.

Điều đó có nghĩa là làm cho thùng dầu thô vật chất trở nên đáng tin cậy trở lại.

Một thùng dầu đáng tin cậy không chỉ đơn thuần là một thùng dầu tồn tại dưới lòng đất hoặc xuất hiện trong hợp đồng tương lai. Đó là một thùng dầu có thể được khai thác, ghi nhận, bảo hiểm, tài trợ, phòng ngừa rủi ro, vận chuyển, giao hàng, tinh chế và thanh toán mà không cần mọi mắt xích trong chuỗi phải trả phí bảo hiểm thời chiến. Trong thời bình, thị trường coi cơ chế đó là điều hiển nhiên. Trong thời chiến, cơ chế đó trở thành thị trường.

Dữ liệu tồn kho giải thích tại sao 45 đến 90 ngày tới lại quan trọng đến vậy. Cơ quan Năng lượng Quốc tế báo cáo rằng lượng tồn kho dầu mỏ toàn cầu đã giảm 85 triệu thùng trong tháng 3. Lượng dự trữ bên ngoài vùng Vịnh Trung Đông giảm 205 triệu thùng, tương đương 6,6 triệu thùng mỗi ngày, do dòng chảy qua eo biển Hormuz bị tắc nghẽn. Đồng thời, lượng dầu thô và các sản phẩm dầu mỏ được lưu trữ nổi ở Trung Đông tăng 100 triệu thùng, lượng dự trữ dầu thô trên đất liền trong khu vực tăng 20 triệu thùng, và Trung Quốc bổ sung thêm 40 triệu thùng vào các bể chứa của mình.

Đó không phải là sự giảm tồn kho bình thường. Đó là sự phân bổ dầu không đúng chỗ.

Thế giới không đơn giản là cạn kiệt dầu thô. Dầu thô bị mắc kẹt, chậm trễ, chuyển hướng, rủi ro pháp lý cao hơn, chi phí bảo hiểm đắt hơn, hoặc khó huy động vốn hơn. Dầu không thể vận chuyển thì không đủ nguồn cung. Dầu không thể bảo hiểm thì không đủ nguồn cung. Dầu không thể huy động vốn thì không đủ nguồn cung. Dầu không đến được nhà máy lọc dầu phù hợp thì không đủ nguồn cung.

Đây là lý do tại sao đường cong giá tương lai lại quan trọng.

Giá thị trường tương lai phản ánh xác suất. Giá thị trường vật chất phản ánh khả năng cung ứng. Trong chiến tranh, hai mức giá này có thể tách rời nhau một cách dữ dội. IEA báo cáo rằng giá dầu thô giao ngay và chênh lệch giá vật chất đã tăng vọt so với thị trường tương lai khi các nhà máy lọc dầu tranh giành để thay thế các lô hàng từ Trung Đông bị kẹt; tại thời điểm báo cáo tháng 4, dầu thô Dated Biển Bắc đang giao dịch ở mức khoảng 130 USD/thùng, cao hơn khoảng 60 USD/thùng so với mức trước xung đột. IEA cũng cảnh báo rằng giá dầu thô vật chất đã tăng vọt lên gần 150 USD/thùng trong khi giá dầu chưng cất trung bình ở Singapore đạt mức cao kỷ lục trên 290 USD/thùng. Đó chính là sự khác biệt rõ rệt giữa giá dầu thực tế và giá dầu giấy.

Giá dầu tương lai có thể giảm khi có tin tức về lệnh ngừng bắn. Chênh lệch giá dầu thực tế có thể vẫn ở mức thắt chặt vì các nhà máy lọc dầu vẫn cần các lô hàng ngay lập tức. Giá dầu Brent có thể giảm trong khi chênh lệch giá dầu diesel vẫn ở mức cao. Một tin đồn ngoại giao có thể làm thay đổi giá dầu giấy chỉ trong vài giây; một thùng dầu thực tế vẫn phải đi qua các cảng, ngân hàng, tàu thuyền, công ty bảo hiểm và nhà máy lọc dầu.

Bản dự báo tháng 4 của EIA cho thấy mức độ bất ổn đang hiện hữu trên thị trường. EIA dự báo giá dầu Brent trung bình ở mức 103 USD/thùng trong tháng 3 và đạt đỉnh 115 USD/thùng trong quý 2 năm 2026 trước khi giảm dần khi việc ngừng sản xuất giảm bớt. EIA cũng cảnh báo rằng dự báo giá phụ thuộc rất nhiều vào thời gian kéo dài của cuộc xung đột ở Trung Đông và việc ngừng sản xuất dầu do đó. Cơ quan này dự báo giá xăng bán lẻ đạt đỉnh gần 4,30 USD/gallon trong tháng 4 và dầu diesel trên 5,80 USD/gallon, với giá dầu diesel đặc biệt cao do nguồn cung toàn cầu khan hiếm và lượng tồn kho của Mỹ thấp hơn mức trung bình 5 năm.

Dự báo đó không chỉ là một dự báo giá cả. Đó là một lời cảnh báo rằng thị trường hiện đang bị chi phối bởi thời gian kéo dài của chiến tranh.

45 ngày tới có thể sẽ quyết định liệu giá dầu coi cuộc chiến là một cú sốc hậu cần tạm thời hay là sự định giá lại rủi ro lâu dài. 90 ngày tới có thể sẽ quyết định liệu việc tái thiết kho dự trữ diễn ra có trật tự hay mang tính phòng thủ, liệu thanh khoản phòng hộ có duy trì dồi dào hay trở nên mong manh, liệu dầu diesel và nhiên liệu máy bay có tiếp tục khan hiếm hay trở nên lạm phát, và liệu các đồng minh có coi vai trò lãnh đạo năng lượng của Mỹ là một hệ thống hoạt động hiệu quả hay chỉ là lời nói suông.

Có hai kịch bản khả thi.

Nếu giao thông qua eo biển Hormuz bình thường hóa, lượng dầu dự trữ đến tay người mua một cách ổn định, thị trường bảo hiểm lấy lại niềm tin và Washington đưa ra các quy định rõ ràng về lệnh trừng phạt và vận chuyển, giá dầu Brent có thể giảm bớt một phần phí bảo hiểm do chiến tranh. Reuters đưa tin vào ngày 6 tháng 5 rằng giá dầu Brent đã giảm xuống dưới 100 đô la trong ngày sau khi một nguồn tin từ Pakistan cho biết Mỹ và Iran đang tiến gần đến một thỏa thuận hòa bình ban đầu, trước khi giảm bớt tổn thất khi sự không chắc chắn quay trở lại.

Nhưng nếu các cuộc đàm phán bế tắc, bảo hiểm tàu chở dầu vẫn bị ảnh hưởng, lượng hàng tồn kho tiếp tục giảm hoặc Mỹ đưa ra các tín hiệu khó hiểu về lệnh trừng phạt và vận chuyển, thị trường sẽ không chỉ định giá dầu đắt đỏ. Nó sẽ định giá dầu không đáng tin cậy.

Điều đó còn tồi tệ hơn.

Giá dầu đắt đỏ gây thiệt hại cho người tiêu dùng. Nguồn cung dầu không ổn định làm tê liệt việc lập kế hoạch.

Một nhà máy lọc dầu có thể điều chỉnh giá dầu thô lên 100 USD/thùng nếu tin rằng lô hàng sẽ đến. Một hãng hàng không có thể phòng ngừa rủi ro nhiên liệu máy bay nếu thị trường tương lai có tính thanh khoản và đáng tin cậy. Một công ty điện lực có thể mua khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) nếu có tàu, hợp đồng và chỗ tái hóa khí. Một nhà giao dịch có thể tài trợ cho các lô hàng nếu các ngân hàng hiểu được rủi ro trừng phạt. Nhưng khi thị trường vật chất và thị trường giấy tờ đi ngược lại, mọi chủ thể thương mại đều phải tài trợ cho sự không chắc chắn.

Đó mới là cú sốc dầu mỏ thực sự hiện nay: không chỉ là giá cả, mà còn là vốn lưu động.

Một lô hàng dầu thô 1 triệu thùng với giá 70 đô la cần 70 triệu đô la trước khi tính cước vận chuyển, bảo hiểm, thư tín dụng và các chi phí liên quan. Với giá 115 đô la, cùng một lô hàng đó cần 115 triệu đô la. Số lượng thùng không thay đổi. Gánh nặng tài chính đã thay đổi. Thêm vào đó là các khoản ký quỹ bổ sung cho các hợp đồng phòng ngừa rủi ro, rủi ro chênh lệch giá lớn hơn, bảo hiểm tàu chở dầu đắt hơn, thời gian giao hàng không chắc chắn và việc xem xét chặt chẽ hơn của ngân hàng, thì khoản phí bảo hiểm chiến tranh trở thành một khoản thuế trên bảng cân đối kế toán.

Nhiệm vụ đầu tiên của Washington nên là công bố bức tranh hoạt động an ninh năng lượng hàng ngày.

Không phải khẩu hiệu. Mà là dữ liệu.

Chính quyền nên cung cấp một bảng điều khiển hàng ngày được lập kế hoạch kỹ lưỡng, bao gồm thông tin về việc vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz, tình trạng xếp hàng chờ tàu chở dầu, các chuyến tàu được hộ tống, điều kiện bảo hiểm rủi ro chiến tranh, khối lượng hàng hóa được giải phóng từ Kho dự trữ dầu chiến lược, tỷ lệ sử dụng nhà máy lọc dầu, lượng tồn kho dầu thô và sản phẩm, lượng dự trữ dầu diesel và nhiên liệu máy bay, lượng hàng hóa LNG sẵn có và các cập nhật quan trọng về giấy phép trừng phạt. Sự im lặng tạo ra rủi ro cao hơn. Sự mâu thuẫn tạo ra rủi ro cao hơn. Dữ liệu dòng chảy có thể kiểm chứng làm giảm rủi ro cao hơn.

Thứ hai, chính quyền nên biến Kho Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) từ một tiêu đề chính trị thành một công cụ thị trường có thể dự đoán được.

Bộ Năng lượng Mỹ đã thông báo rằng Mỹ sẽ giải phóng 172 triệu thùng dầu từ SPR như một phần của hành động dự trữ khẩn cấp 400 triệu thùng do IEA điều phối. Sau đó, EIA báo cáo rằng Bộ Năng lượng đã giải phóng 17,5 triệu thùng dầu từ SPR trong khoảng thời gian từ tuần kết thúc ngày 20 tháng 3 đến tuần kết thúc ngày 24 tháng 4, bao gồm 7,1 triệu thùng trong tuần kết thúc ngày 24 tháng 4. EIA cho biết lượng dự trữ SPR ở mức 397,9 triệu thùng và việc giải phóng được cấu trúc như một giao dịch trao đổi, yêu cầu khối lượng ban đầu, cộng thêm số thùng bổ sung, phải được trả lại sau đó.

Điều đó có ích. Nhưng thị trường cần nhiều hơn là chỉ số thùng dầu. Nó cần một chức năng phản ứng.

Washington nên thông báo trước các điều kiện mà theo đó các giao dịch SPR bổ sung sẽ được đẩy nhanh, làm chậm hoặc nhắm mục tiêu lại. Các yếu tố kích hoạt cần phải cụ thể: lượng dự trữ dầu thô thương mại của Mỹ, lượng dự trữ nhiên liệu chưng cất, nhu cầu của các nhà máy lọc dầu vùng Vịnh Mexico, chênh lệch giá Brent-WTI, giá dầu diesel, lượng dự trữ của các công ty liên quan và sự gián đoạn có thể đo lường được trong dòng chảy tàu chở dầu. Mục tiêu không phải là để khống chế giá dầu Brent. Mục tiêu là để ngăn chặn việc mua vào hoảng loạn bằng cách làm cho nguồn dự trữ an toàn trở nên rõ ràng hơn.

Thứ ba, Washington nên ưu tiên các sản phẩm, không chỉ dầu thô.

Dầu thô không vận chuyển xe tải, máy bay, máy gặt đập liên hợp, máy phát điện hoặc chuỗi hậu cần quân sự. Dầu diesel và nhiên liệu máy bay phản lực mới làm được điều đó. Báo cáo triển vọng tháng 4 của EIA cho biết giá dầu diesel đặc biệt cao do nguồn cung toàn cầu khan hiếm và lượng dự trữ của Mỹ vẫn thấp hơn mức trung bình 5 năm; IEA cũng báo cáo rằng sự gián đoạn nguồn cung và thiệt hại về cơ sở hạ tầng đang làm thắt chặt thị trường sản phẩm toàn cầu và đẩy giá nhiên liệu chưng cất trung bình lên mức cao kỷ lục.

Đó là một tín hiệu cảnh báo.

Trong vòng 45 đến 90 ngày tới, dầu diesel và nhiên liệu máy bay phản lực nên được coi là sản phẩm chiến lược. Washington nên phối hợp các hoạt động trao đổi sản phẩm có mục tiêu với các đồng minh, ưu tiên nguồn cung cấp nhiên liệu chưng cất cho hậu cần quân sự và chuỗi cung ứng nội địa quan trọng, và tránh chỉ dựa vào việc giải phóng dầu thô nếu nút thắt thực sự là sản lượng lọc dầu. Thị trường không tiêu thụ “dầu”. Nó tiêu thụ các sản phẩm có thể sử dụng được.

Thứ tư, Bộ Tài chính, Bộ Năng lượng, OFAC và Lực lượng Bảo vệ bờ biển nên tạo ra một làn đường nhanh chóng cho việc vận chuyển và xử lý lệnh trừng phạt đối với các thùng dầu thay thế của các đồng minh.

Điều này rất quan trọng. Sự nhầm lẫn về lệnh trừng phạt có thể biến sự khan hiếm vật chất thành sự khan hiếm pháp lý. Nếu các ngân hàng, công ty bảo hiểm, chủ tàu và nhà máy lọc dầu không chắc chắn liệu một lô hàng, đối tác, hỗn hợp, tàu hoặc tuyến đường thanh toán có được phép hay không, thì thùng dầu đó sẽ bị mất giá trị ngay cả khi nó không ở gần Iran.

Washington nên ban hành hướng dẫn bằng văn bản nhanh chóng, cụ thể về nguồn cung thay thế hợp pháp: những gì có thể được bảo hiểm, những gì có thể được tài trợ, những gì có thể được vận chuyển, những gì có thể được pha trộn, những gì có thể được thanh toán và những đối tác nào bị loại. Mục tiêu phải là sự rõ ràng triệt để. Mỗi lô hàng mơ hồ sẽ trở thành một sự chênh lệch lớn hơn. Mỗi ngân hàng do dự đều trở thành một lệnh trừng phạt ngầm. Mỗi điều khoản bảo hiểm không rõ ràng đều trở thành một khoản thuế đánh vào các đồng minh.

Thứ năm, Washington nên hỗ trợ bảo hiểm rủi ro chiến tranh cho các dòng chảy năng lượng thương mại hợp pháp.

Một tàu chở dầu không thể được bảo hiểm không phải là một tài sản vận chuyển dầu. Nó là một khoản nợ lưu động. Chính quyền nên hợp tác với các đồng minh, các công ty bảo hiểm hàng hải, chủ tàu và các công ty tái bảo hiểm về các đảm bảo tạm thời hoặc các thỏa thuận hỗ trợ cho các lô hàng năng lượng không phải của Iran di chuyển qua các hành lang được phê duyệt. Điều này sẽ không loại bỏ phí bảo hiểm chiến tranh, nhưng nó sẽ giảm phí bảo hiểm hoảng loạn gắn liền với việc vận chuyển hàng hóa hợp pháp.

Reuters đưa tin rằng tàu CS Anthem đã trở thành tàu thương mại mang cờ Mỹ thứ hai được biết đến là rời khỏi eo biển Hormuz trong khi được quân đội Mỹ bảo vệ, sau tàu Alliance Fairfax. Reuters cũng đưa tin rằng hàng trăm tàu đã bị mắc kẹt sau khi eo biển gần như bị đóng cửa vào đầu tháng 3.

Loại hình vận chuyển có hộ tống đó không chỉ quan trọng về mặt quân sự mà còn cả về mặt tài chính. Mỗi chuyến đi thành công đều cho thị trường vật chất biết rằng hành lang này không chỉ là lý thuyết.

Thứ sáu, chính quyền nên bảo vệ thị trường tương lai mà không cố gắng chi phối nó.

Đây là điểm nhạy cảm nhất.

Khung giới hạn vị thế của CFTC được thiết kế để ngăn chặn hoạt động đầu cơ quá mức gây ra biến động giá cả hàng hóa đột ngột hoặc bất hợp lý, đồng thời vẫn duy trì tính linh hoạt cho người dùng cuối thương mại thông qua các trường hợp ngoại lệ như phòng ngừa rủi ro chính đáng. CFTC cho biết khung này áp dụng cho 25 hợp đồng tương lai tham chiếu cốt lõi được thanh toán bằng hiện vật và một số công cụ liên kết nhất định, bao gồm khí đốt tự nhiên NYMEX Henry Hub, dầu thô ngọt nhẹ NYMEX, dầu sưởi ULSD cảng New York NYMEX và xăng NYMEX RBOB.

Cơ chế đó cần được tăng cường, chứ không phải bị chính trị hóa.

Chính quyền nên yêu cầu CFTC, CME, ICE, các thành viên thanh toán bù trừ lớn và Bộ Tài chính tăng cường giám sát các hành vi thao túng, giả mạo giá, ép giá tập trung, hoạt động quyền chọn đáng ngờ và rò rỉ thông tin nội bộ xung quanh các tin tức chiến tranh. Nhưng không nên phát động một cuộc chiến chống lại “nhà đầu cơ”. Các nhà phòng hộ thương mại cần thanh khoản đầu cơ. Nếu Washington làm giảm thanh khoản trên thị trường, việc phòng hộ sẽ trở nên đắt đỏ hơn đúng vào thời điểm cần thiết nhất.

Mục tiêu nên là xác định giá cả minh bạch, chứ không phải xác định giá cả chính thức.

Thứ bảy, Washington nên tạo ra một cơ sở thanh khoản tạm thời cho các nhà phòng hộ thương mại quan trọng.

Điều này sẽ ít được chú ý hơn so với việc giải phóng SPR, nhưng nó có thể quan trọng không kém trong 90 ngày tới. CME giải thích rằng các khoản bảo lãnh thực hiện, hay ký quỹ, là các khoản tiền gửi được giữ tại CME Clearing để đảm bảo các thành viên thanh toán bù trừ có thể đáp ứng các nghĩa vụ, và các yêu cầu ký quỹ khác nhau tùy theo sản phẩm và biến động thị trường.

Điều đó có nghĩa là biến động thời chiến có thể trở thành một sự kiện thanh khoản ngay cả đối với các công ty phòng hộ rủi ro vật chất thực tế. Các hãng hàng không, nhà máy lọc dầu, công ty tiện ích và các đồng minh phụ thuộc vào nhập khẩu có thể có khả năng thanh toán nhưng vẫn bị ảnh hưởng bởi các yêu cầu ký quỹ hoặc nhu cầu tài chính hàng hóa. Một cơ chế tạm thời của Bộ Tài chính hoặc Ngân hàng Xuất nhập khẩu, giới hạn nghiêm ngặt cho các nhà phòng hộ thương mại thực sự và việc mua sắm năng lượng thiết yếu, có thể ngăn chặn việc thanh lý phòng hộ bắt buộc và mua sắm hoảng loạn.

Cơ chế này không nên trợ cấp cho các khoản lỗ đầu cơ. Nó không nên cứu vãn các giao dịch xấu. Nó nên bảo toàn khả năng của người dùng cuối quan trọng trong việc phòng hộ rủi ro thực tế trong một thị trường hỗn loạn. Đó là một chức năng an ninh quốc gia khi đường cong giá dầu bị dịch chuyển do chiến tranh.

Thứ tám, Washington nên phối hợp quản lý nhu cầu của các đồng minh trước khi giá cả làm điều đó một cách tàn nhẫn.

Sự sụt giảm nhu cầu luôn xảy ra. Câu hỏi đặt ra là liệu các chính phủ có định hình nó một cách thông minh hay cho phép nó xảy ra thông qua việc định giá trong khủng hoảng. Báo cáo Thị trường Dầu mỏ tháng 4 của IEA cho biết nhu cầu dầu dự kiến sẽ giảm 80.000 thùng/ngày vào năm 2026 khi chiến tranh Iran làm đảo lộn triển vọng toàn cầu, và dự báo mức giảm 1,5 triệu thùng/ngày trong quý 2 năm 2026 sẽ là mức giảm mạnh nhất kể từ khi Covid-19 làm giảm mạnh mức tiêu thụ nhiên liệu. IEA cũng cho biết việc cắt giảm nhu cầu ban đầu diễn ra mạnh mẽ nhất ở Trung Đông và khu vực châu Á Thái Bình Dương, chủ yếu đối với naphtha, LPG và nhiên liệu máy bay, đồng thời cảnh báo rằng sự sụt giảm nhu cầu sẽ lan rộng nếu tình trạng khan hiếm và giá cao kéo dài.

Trong vòng 45 đến 90 ngày tới, chính quyền nên phối hợp với châu Âu, Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ và các đối tác vùng Vịnh về các biện pháp tạm thời, có mục tiêu cụ thể: giảm sử dụng nhiên liệu của chính phủ cho các hoạt động không thiết yếu, ưu tiên vận chuyển hàng hóa và dịch vụ khẩn cấp, khuyến khích hoạt động hậu cần ngoài giờ cao điểm và bảo vệ hoạt động của các nhà máy lọc dầu và tiện ích.

Đây không phải là phân phối theo định mức. Đây là việc câu giờ.

Hàng tồn kho là thời gian. Dự trữ chiến lược là thời gian. Hành lang vận chuyển là thời gian. Bảo hiểm thanh khoản là thời gian. Trong một cú sốc dầu mỏ, thời gian là thứ hàng hóa khan hiếm nằm dưới cả hàng hóa.

Thứ chín, ông Trump nên truyền đạt các mục tiêu chiến tranh và các yếu tố kích hoạt năng lượng với độ chính xác bất thường.

Thị trường có thể hấp thụ tin xấu tốt hơn là hấp thụ sự thiếu nhất quán. Reuters đưa tin rằng giá dầu đã biến động mạnh sau các báo cáo về khung hòa bình, với giá dầu Brent giao dịch dưới 100 đô la trong thời gian ngắn trước khi giảm bớt tổn thất. Đó là thị trường tương lai đang nói với Washington điều gì đó quan trọng: ngôn ngữ giờ đây tác động đến giá dầu trước khi giá dầu thực sự thay đổi.

Mọi tuyên bố của tổng thống, cuộc họp báo của Lầu Năm Góc, thông báo trừng phạt và thông tin rò rỉ ngoại giao giờ đây đều trở thành một phần của đường cong giá dầu. Nếu chính quyền muốn duy trì hoạt động của thị trường năng lượng đồng minh, họ nên nêu rõ mục tiêu đang hướng tới, điều kiện nào sẽ mở lại dòng chảy, hành vi nào sẽ dẫn đến leo thang căng thẳng và những biện pháp an ninh năng lượng nào đang được thực hiện.

Sự mơ hồ chiến lược có thể có ích cho quân sự. Trên thị trường dầu mỏ, sự mơ hồ quá mức trở thành một loại thuế.

45 ngày tới có thể sẽ quyết định liệu phí bảo hiểm chiến tranh sẽ chuyển thành phí bảo hiểm rủi ro ngoại giao hay cứng lại thành phí bảo hiểm nguồn cung cấu trúc. 90 ngày tới có thể sẽ quyết định liệu các công ty sẽ bình tĩnh xây dựng lại hàng tồn kho hay tích trữ để phòng thủ; liệu thanh khoản thị trường tương lai vẫn dồi dào hay trở nên dễ vỡ; liệu tình trạng thiếu hụt dầu diesel và nhiên liệu máy bay có thể kiểm soát được hay lan rộng thành lạm phát; và liệu các đồng minh coi vai trò lãnh đạo năng lượng của Mỹ như một hệ thống vận hành hay chỉ là một khẩu hiệu.

Chính quyền Trump không nên cố gắng đánh bại thị trường tương lai. Họ nên cung cấp cho thị trường tương lai đủ thông tin vật chất đã được xác minh để ngăn chặn sự hoảng loạn.

Điều đó có nghĩa là việc giải phóng SPR có thể dự đoán được, các làn đường trừng phạt rõ ràng, các hành lang vận chuyển được bảo vệ, quản lý sản phẩm có mục tiêu, giám sát thị trường tương lai, thanh khoản phòng ngừa rủi ro và sự phối hợp của các đồng minh. Không bước nào trong số này là hào nhoáng. Nhưng chiến tranh không chỉ được thắng bằng những hành động kịch tính. Chiến thắng đến từ việc giữ cho các hệ thống không bị phá vỡ.

Iran không cần phải đóng cửa hoàn toàn eo biển Hormuz nếu có thể khiến mỗi thùng dầu trở nên đáng ngờ hơn. Họ không cần phải phá hủy thị trường tương lai nếu có thể khiến việc phòng ngừa rủi ro trở nên đắt đỏ hơn, bảo hiểm trở nên không chắc chắn hơn và nguồn cung khan hiếm hơn. Họ không cần phải đánh bại Hải quân Hoa Kỳ nếu có thể áp đặt một khoản phí bảo hiểm rủi ro thường trực lên các đồng minh của Mỹ.

Câu trả lời của Washington cũng nên mang tính hệ thống tương tự.

Giữ cho các tàu thuyền tiếp tục di chuyển.

Giữ cho các thùng dầu được ghi chép đầy đủ.

Giữ cho các ngân hàng cảm thấy thoải mái.

Giữ cho các công ty bảo hiểm tham gia.

Giữ cho các nhà máy lọc dầu được cung cấp đầy đủ.

Giữ cho các nhà phòng ngừa rủi ro có tính thanh khoản.

Giữ cho đường cong giá dầu đáng tin cậy.

Đó là cách Mỹ giành chiến thắng trong cuộc chiến năng lượng.

Eo biển quyết định liệu thùng dầu có thể rời đi hay không.

Đường cong giá dầu tương lai quyết định liệu thị trường có tin rằng nó sẽ đến hay không.

Và trong 45 đến 90 ngày tới, niềm tin có thể là thùng dầu quý giá nhất trên thế giới.