Những cú sốc năng lượng hiếm khi chỉ giới hạn trong thị trường năng lượng. Chúng lan sang thị trường trái phiếu, cân bằng ngân sách và kỳ vọng lạm phát, theo Helen Thomas.

Như Winston Churchill từng cảnh báo: “Nhà chính trị nào khuất phục trước cơn sốt chiến tranh phải nhận ra rằng một khi tín hiệu được đưa ra, ông ta không còn là chủ nhân của chính sách nữa, mà là nô lệ của những sự kiện không thể lường trước và không thể kiểm soát.”

Xung đột ở Iran đã và đang ảnh hưởng đến thị trường toàn cầu. Giá dầu đã tăng vọt, lợi suất trái phiếu đang tăng và các nhà giao dịch đang nhanh chóng đánh giá lại triển vọng lạm phát và lãi suất. Rủi ro không chỉ đơn thuần là sự tăng đột biến tạm thời về chi phí năng lượng. Đó là sự trở lại của điều mà các nhà hoạch định chính sách hy vọng cuối cùng đã được chôn vùi sau đại dịch: dự báo lạm phát gia tăng.

Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã cảnh báo về quy mô của mối nguy hiểm. Giám đốc điều hành Kristalina Georgieva cho biết hôm thứ Hai rằng việc giá dầu tăng bền vững 10% trong phần lớn năm nay sẽ làm tăng thêm khoảng 40 điểm cơ bản vào lạm phát toàn cầu.

Đó là một cú sốc đáng kể đối với một nền kinh tế mà các ngân hàng trung ương đã dành hai năm qua để nỗ lực ổn định lại kỳ vọng lạm phát. Khoảng một phần năm nguồn cung dầu mỏ của thế giới đi qua eo biển Hormuz. Sau kinh nghiệm đau đớn của đợt tăng vọt lạm phát hậu đại dịch, ngay cả một cú sốc năng lượng tương đối nhỏ cũng có thể nhanh chóng lan rộng đến tiền lương, giá cả và thị trường tài chính.

Giảm thiểu tác động

Một số chính phủ vẫn còn dư địa chính sách để giảm thiểu tác động. Bà Georgieva của IMF đã kêu gọi các quốc gia sử dụng bất kỳ nguồn lực dự phòng nào họ có để quản lý cú sốc, miễn là họ xây dựng lại chúng sau đó. Hàn Quốc đã và đang xem xét việc áp giá trần nhiên liệu để giảm bớt tác động đối với các hộ gia đình.

Nhưng không phải quốc gia nào cũng có sự linh hoạt đó. Đối với các nền kinh tế đang bị đè nặng bởi tăng trưởng yếu và nợ nần chồng chất, sự biến động của thị trường có thể nhanh chóng trở thành một vấn đề tài chính.

Vương quốc Anh là một minh họa rõ ràng về sự dễ bị tổn thương đó.

Trong bản dự báo mùa xuân được cập nhật của Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách (OBR), gần như toàn bộ sự cải thiện trong giả định về lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm kể từ ngân sách mùa thu đã bị xóa sạch bởi những biến động gần đây của thị trường. Trên thực tế, sự giảm lãi suất mà chính phủ đã âm thầm hưởng lợi đã biến mất nhanh chóng như khi nó xuất hiện.

Tuy nhiên, Rachel Reeves đã sử dụng tuyên bố dự báo mùa xuân để lập luận rằng chiến lược tài chính của bà đang phát huy hiệu quả. Bà nhấn mạnh rằng lãi suất nợ năm tới dự kiến ​​sẽ thấp hơn khoảng 4 tỷ bảng so với dự báo hồi mùa thu và cho rằng nếu chi phí vay của Anh trở lại mức trung bình của nhóm G7, cuối cùng có thể có khoảng 15 tỷ bảng mỗi năm dành cho các ưu tiên khác.

Nhưng những con số làm nền tảng cho tuyên bố đó lại kém khả quan hơn nhiều so với những lời lẽ hoa mỹ.

Con số 15 tỷ bảng dường như đến từ phân tích độ nhạy của OBR cho thấy rằng sự thay đổi một điểm phần trăm trong lợi suất trái phiếu chính phủ sẽ làm thay đổi mức vay khoảng chừng đó. Điều này ngụ ý rằng nếu lợi suất giảm trở lại mức tương đương với các nước quốc tế, chính phủ sẽ có thêm một lượng lớn dư địa tài chính.

Vấn đề là thị trường biến động theo cả hai hướng, và thường rất nhanh. Chỉ trong một tuần kể từ Bản dự báo mùa xuân, lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 40% so với ngưỡng một điểm phần trăm. Khi chi phí vay có thể thay đổi mạnh như vậy chỉ trong vài ngày, việc xây dựng một luận điểm tài chính dựa trên các giả định lợi suất thuận lợi ngày càng trở nên bấp bênh.

Chính phủ cũng không sử dụng khoảng không hạn chế của mình để củng cố tài chính công. Khoản tiết kiệm 4 tỷ bảng Anh từ lãi suất nợ mà ông Reeves nhấn mạnh thực tế đã được hấp thụ bởi các biện pháp chính sách được công bố kể từ Ngân sách mùa thu. Khoảng không tài chính lẽ ra có thể đóng vai trò là vùng đệm chống lại các cú sốc bên ngoài đã bị sử dụng hết.

Không chỉ các nhà hoạch định chính sách tài chính phải đối mặt với thách thức. Các nhà hoạch định chính sách tiền tệ không chỉ phải đối phó với giá cả tăng cao, mà còn cả tác động tâm lý của chúng dưới dạng kỳ vọng lạm phát. Công chúng vẫn còn bị ám ảnh bởi sự tăng vọt lạm phát sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga, khi giá cả tăng vọt ở mức hai chữ số tại nhiều nền kinh tế phát triển. Sự kiện đó khiến các hộ gia đình đặc biệt nhạy cảm với chi phí năng lượng tăng cao và hoài nghi về những lời đảm bảo của ngân hàng trung ương rằng lạm phát sẽ nhanh chóng trở lại mục tiêu.

Kỳ vọng về lạm phát rất quan trọng chính vì chúng ảnh hưởng đến hành vi. Nếu các hộ gia đình nghĩ rằng lạm phát sẽ tăng trở lại, họ sẽ yêu cầu mức lương cao hơn và đẩy nhanh chi tiêu. Các doanh nghiệp sẽ phản ứng bằng cách tăng giá. Kết quả có thể trở thành một vòng xoáy tự củng cố.

Thị trường đã bắt đầu phản ánh rủi ro đó, định giá khả năng Ngân hàng Anh, Ngân hàng Trung ương châu Âu và thậm chí cả Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ vốn có truyền thống ôn hòa có thể phải tăng, thay vì giảm, lãi suất.

Ngân hàng Nhật Bản có vẻ như hoan nghênh sự thay đổi đó. Thống đốc Kazuo Ueda đã ra tín hiệu rằng ông muốn tiếp tục bình thường hóa lãi suất sau nhiều thập kỷ chính sách nới lỏng cực độ. Nhưng Nhật Bản đặc biệt dễ bị tổn thương trước cú sốc năng lượng đang diễn ra hiện nay.

Khoảng 95% lượng dầu thô nhập khẩu của Nhật Bản đến từ Trung Đông. Để giảm thiểu rủi ro đó, Nhật Bản đã tích lũy một lượng dự trữ dầu mỏ chiến lược khổng lồ, đủ để đáp ứng nhu cầu nhập khẩu trong khoảng 204 ngày. Điều đó mang lại một số sự an tâm nhưng khó có thể là giải pháp lâu dài nếu sự gián đoạn tiếp diễn.

Eo biển Hormuz không chỉ đơn thuần là câu chuyện về dầu mỏ. Tuyến đường vận chuyển này cũng là tuyến đường quan trọng cho khí đốt tự nhiên hóa lỏng và các mặt hàng công nghiệp chủ chốt bao gồm urê, amoniac và lưu huỳnh.

Sự gián đoạn trên thị trường phân bón đặc biệt quan trọng. Khi giá phân bón tăng, ảnh hưởng cuối cùng sẽ tác động đến chi phí nông nghiệp và cuối cùng là giá cả siêu thị. Điều bắt đầu như một cú sốc địa chính trị ở vùng Vịnh do đó có thể xuất hiện trở lại vài tháng sau đó dưới dạng hóa đơn thực phẩm cao hơn ở châu Âu.

Đó là bài học rộng hơn của thời điểm hiện tại. Các cú sốc năng lượng hiếm khi chỉ giới hạn trong thị trường năng lượng. Chúng lan sang thị trường trái phiếu, cân bằng ngân sách và kỳ vọng lạm phát.

Việc lật đổ một Ayatollah có thể là tia lửa châm ngòi. Nhưng phản ứng dây chuyền tài chính đang diễn ra hiện nay cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến nhiều nơi hơn, không chỉ Tehran, mà còn cả các trạm xăng và quầy thanh toán siêu thị.

Nguồn tin: xangdau.net/City AM