Cuộc thảo luận về mua bán và sáp nhập (M&A) thượng nguồn của Đông Nam Á đã chuyển từ việc công ty dầu mỏ quốc tế (IOC) nào đang rời đi sang việc ai đang mua để thâm nhập vào thị trường.
Nghiên cứu từ Rystad Energy cho thấy một chu kỳ cạnh tranh ở phía trước, với 9,6 tỷ USD tài sản thượng nguồn được chào bán trong phần còn lại của năm nay và năm 2027, khi thị trường giao dịch của khu vực chuyển đổi từ việc thoái vốn khỏi các tài sản ngoài cốt lõi sang việc thâm nhập chiến lược. Các tài sản trị giá khoảng 6,7 tỷ USD đã đổi chủ theo mục đích mới này vào năm 2025, một sự khác biệt so với giai đoạn 2020-2024 vốn bị thống trị bởi các tập đoàn lớn thu gọn các vị thế cuối đời mỏ và việc hết hạn các hợp đồng chia sản phẩm (PSC). Các chỉ số giao dịch đã tăng lên cùng với sự cạnh tranh: các thương vụ gần đây đã chạm mức 9,8 USD mỗi thùng dầu quy đổi (boe) đối với tài sản phát triển và hơn 3 USD mỗi boe đối với tài sản trước quyết định đầu tư cuối cùng (FID), so với mức trung bình sáu năm lần lượt là 6-7 USD mỗi boe và 1,5 USD mỗi boe.
Con số 9,6 tỷ USD được chia gần như đồng đều giữa các tập đoàn năng lượng lớn (3,6 tỷ USD) và các công ty độc lập (3,7 tỷ USD), trong đó các công ty dầu mỏ quốc gia (NOC) chiếm 1,4 tỷ USD và một số ít người bán nhỏ hơn chiếm phần còn lại. Điều phân tách các nhóm này là tham vọng tăng trưởng đằng sau mỗi thương vụ bán. Các tập đoàn lớn đang bán tài sản tại các quốc gia có tiềm năng tăng trưởng hạn chế để tập trung vào một số lưu vực cốt lõi, đồng thời thâm nhập vào các diện tích đất thăm dò biên giới thông qua các quan hệ đối tác thay vì gánh chịu rủi ro một mình. Các công ty độc lập, đang nắm giữ các phát hiện trước FID gần đây như danh mục đầu tư Andaman của Harbour Energy, cần nguồn vốn vượt ra ngoài một bảng cân đối kế toán đơn lẻ để đạt đến FID. Các NOC là những đơn vị có tính chọn lọc cao nhất trong ba nhóm, sau khi đã xây dựng các danh mục đầu tư nội địa (chẳng hạn như Petronas thông qua liên doanh Searah với Eni), giờ đây mang lại cho họ dư địa để hợp lý hóa các tài sản cuối đời mỏ trong nước trong khi vẫn nhắm mục tiêu thâm nhập ở nơi khác.
"Tăng trưởng là chủ đề chung xuyên suốt gần như mọi danh mục đầu tư trong khu vực hiện nay. 18 tháng tới sẽ được định hình bởi ba yếu tố: việc chuyển đổi các cơ hội trước FID thành các thương vụ M&A lớn, quỹ đạo của các khoản phí bảo hiểm đối với tài sản đang khai thác, và sự tiến hóa liên tục của các cấu trúc giao dịch thành các quan hệ đối tác chiến lược. Đối với người mua, chỉ riêng vốn sẽ không thể chiến thắng trong vòng tới. Khoản phí bảo hiểm mà một nhà đầu tư có thể biện minh sẽ phụ thuộc vào kế hoạch tạo ra giá trị đằng sau lời đề nghị đó," Prateek Pandey, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Dầu khí Châu Á - Thái Bình Dương tại Rystad Energy cho biết.
Tham vọng tăng trưởng đó tập trung vào một nhóm hẹp các lưu vực. Các cơ hội trải dài trên gần 45 hợp đồng chia sản phẩm (PSC) trên 12 tỉnh/vùng, nắm giữ 2,8 tỷ boe tài nguyên ròng và khoảng 145.000 thùng dầu quy đổi mỗi ngày (boepd) sản lượng khai thác. Tuy nhiên, 72% tài nguyên đang ở giai đoạn trước FID, trong khi chỉ có 18% đang khai thác. Sarawak, biển Andaman và Lưu vực Kutei nắm giữ các vị thế khí đốt trước FID lớn nhất của khu vực: Lang Lebah, các mỏ Andaman II và Nam Andaman của Harbour, và trung tâm Kutei của Eni, nơi cổ phần thiểu số hiện đang được rao bán. Mỏ Ken Bau của Việt Nam, nắm giữ 3,7 nghìn tỷ feet khối (Tcf) tài nguyên có thể thu hồi, là tài nguyên đơn lẻ lớn nhất được rao bán. Mỏ này vẫn nằm giữa các giai đoạn đánh giá và phát triển trong nhiều năm, khiến việc chuyển nhượng một phần cổ phần (farm-down) trở nên khả thi hơn so với việc bán trực tiếp như một con đường để đẩy nhanh tiến độ dự án.
Phân khúc đang khai thác có quy mô nhỏ hơn về trữ lượng thùng nhưng lại là nơi cạnh tranh khốc liệt nhất, chỉ với 17 PSC tranh giành sự chú ý của người mua và có thành tích đạt mức phí bảo hiểm gần 8 USD mỗi boe. Cổ phần của Chevron tại Lưu vực Bắc Malay, khối khí đốt khai thác lớn thứ hai ở bán đảo Malaysia, là cơ hội nổi bật được rao bán và là dấu hiệu của sự rút lui trên quy mô rộng hơn: cơ sở tài nguyên Đông Nam Á của Chevron đã giảm từ gần 3 tỷ boe vào năm 2020 xuống còn khoảng 300 triệu boe ngày nay. Sự thu hẹp đó đang tạo ra cơ hội cho các NOC. Petronas dự kiến sẽ dẫn đầu làn sóng thoái vốn nội địa tiếp theo, tiếp theo là Pertamina, với các doanh nghiệp liên kết nhà nước như Petros ở Sarawak, SMJ Energy ở Sabah và Terengganu Petroleum ở bán đảo Malaysia nổi lên như những người mua tự nhiên tại các lưu vực quê nhà tương ứng của họ. Một số điều chỉnh tăng đối với tổng số liệu năm 2025 được kỳ vọng khi có thêm thông tin.
Trong khi sự lạc quan đang lan tỏa khắp khu vực, không phải tất cả tài sản trong khu vực đều đang tiến triển theo đúng cách mà các chủ sở hữu của chúng ban đầu đã lên kế hoạch. Hai giếng khoan khô liên tiếp trong danh mục đầu tư tại Việt Nam của Eni đã gia tăng áp lực thương mại lên mỏ Ken Bau, khiến việc hợp tác chuyển nhượng (farm-out) với đối tác Essar trở nên dễ xảy ra hơn so với việc bán trực tiếp. Dự án Abadi LNG có thể đi theo con đường tương tự: sau khi thông báo FID, Inpex có thể tìm cách nhượng lại một phần lợi ích của mình để phân tán vốn phát triển, bổ sung thêm một bên tham gia vào danh sách người mua vốn đã đông đúc của khu vực.
Nguồn tin: Xangdau.net
