Vào đầu năm 2026, các nhà giao dịch dầu mỏ đã chuẩn bị cho tình trạng dư thừa.

Tăng trưởng nguồn cung dự kiến sẽ vượt xa tăng trưởng nhu cầu. OPEC+ đang dần đưa dầu trở lại thị trường. Sản lượng của Mỹ vẫn ở mức gần kỷ lục. Tăng trưởng kinh tế đang chậm lại, trong khi việc điện khí hóa và những tiến bộ về hiệu quả được kỳ vọng sẽ kiềm chế tăng trưởng tiêu thụ.

Quan điểm chung rất đơn giản: thế giới đang hướng tới một thời kỳ dư cung.

Sáu tháng sau, kịch bản đó đã không thành hiện thực.

Không phải vì thế giới đột nhiên cạn kiệt dầu. Trên thực tế, nhiều nhà sản xuất lớn đang bơm nhiều dầu thô hơn so với một năm trước. Sản lượng của Mỹ vẫn ở mức gần kỷ lục, các thành viên OPEC vẫn nắm giữ công suất dự trữ đáng kể, và các nhà sản xuất ngoài OPEC tiếp tục bổ sung dầu.

Tuy nhiên, lượng tồn kho tiếp tục giảm, an ninh nguồn cung vẫn là mối quan ngại lớn, và thị trường đã chứng tỏ nhạy cảm hơn nhiều với những biến động địa chính trị so với dự đoán của nhiều người.

Lý do là thị trường có thể đã đặt câu hỏi sai.

Trong phần lớn năm qua, các nhà phân tích tập trung vào việc thế giới có thể sản xuất bao nhiêu dầu. Các sự kiện xung quanh eo biển Hormuz đã chứng minh rằng câu hỏi quan trọng hơn là thế giới thực sự có thể cung cấp bao nhiêu dầu khi hệ thống chịu áp lực.

Năng lực sản xuất và nguồn cung có thể giao hàng không phải là một.

Sự khác biệt này rất quan trọng bởi vì một phần đáng kể năng lực dự trữ của thế giới tập trung ở Vịnh Ba Tư. Nếu căng thẳng địa chính trị làm gián đoạn các tuyến vận chuyển, khả năng cung cấp tàu chở dầu, thị trường bảo hiểm hoặc cơ sở hạ tầng xuất khẩu, năng lực dự trữ có thể nhanh chóng trở nên kém hữu ích hơn so với các con số sản lượng được công bố.

Một thùng dầu bị mắc kẹt sau một điểm nghẽn không giống như một thùng dầu nằm trong kho chứa ở bờ biển Vịnh Mexico của Hoa Kỳ.

Đây là lý do tại sao sự gián đoạn gần đây ở Hormuz lại gây tiếng vang mạnh mẽ trên thị trường năng lượng. Mối quan tâm trước mắt không phải là liệu thế giới có đủ nguồn tài nguyên dầu mỏ hay không. Mà là liệu những nguồn tài nguyên đó có thể đến tay người tiêu dùng một cách đáng tin cậy hay không.

Mối quan tâm đó trùng hợp với sự sụt giảm đáng kể trong lượng tồn kho.

Theo Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA), lượng tồn kho dầu thô thương mại đã giảm trong nhiều tuần liên tiếp. Lượng tồn kho xăng và các sản phẩm chưng cất cũng có xu hướng giảm, bất chấp kỳ vọng rằng thị trường nới lỏng hơn sẽ cho phép lượng tồn kho phục hồi.

Và vấn đề không phải là sản lượng dầu yếu.

Sản lượng dầu thô của Mỹ vẫn ở mức gần kỷ lục, khoảng 13,7 triệu thùng mỗi ngày. Sản lượng vẫn cao hơn so với một năm trước, ngay cả khi tốc độ tăng trưởng bùng nổ đặc trưng cho những năm đỉnh cao của dầu đá phiến đã giảm bớt.

Vấn đề là khả năng phục hồi của thị trường phụ thuộc vào nhiều yếu tố hơn là chỉ khối lượng sản xuất.

Một thị trường có thể trông có vẻ được cung cấp đầy đủ trên lý thuyết nhưng vẫn dễ bị tổn thương trên thực tế nếu quá nhiều công suất dự phòng tập trung ở các khu vực nhạy cảm về chính trị hoặc dựa vào các mạng lưới hậu cần yếu kém. Các sự kiện năm 2026 đã phơi bày điểm yếu đó.

Trong nhiều năm, các nhà giao dịch coi công suất dự phòng là thước đo đơn giản về sự an toàn của thị trường. Giả định là có thể đưa thêm dầu vào thị trường bất cứ khi nào cần thiết.

Điều mà thị trường ngày càng nhận ra là công suất dự phòng chỉ có ý nghĩa nếu nó có thể được xuất khẩu, vận chuyển, tinh chế và giao đến người dùng cuối. Nhận thức đó giúp giải thích tại sao nỗi lo ngại về tình trạng dư thừa dầu mỏ quy mô lớn đã giảm bớt ngay cả khi sản lượng vẫn ở mức cao.

Thế giới vẫn sở hữu nguồn tài nguyên dầu mỏ đáng kể. Câu hỏi đặt ra là liệu những nguồn tài nguyên đó có thể đến tay người tiêu dùng đủ nhanh khi xảy ra những biến động địa chính trị hay không.

Đó có thể là bài học lớn nhất của năm 2026.

Thị trường đã dành cả năm qua để tranh luận về lượng dầu mà các nhà sản xuất có thể bơm ra. Giai đoạn tiếp theo của cuộc thảo luận có thể tập trung vào một vấn đề quan trọng hơn: bao nhiêu lượng dầu đó thực sự có thể đến được thị trường khi hệ thống năng lượng toàn cầu chịu áp lực.

Nguồn tin: Xangdau.net