Hầu hết các nhà phân tích năng lượng sẽ rất sốc khi biết rằng, khoảng ba tháng sau khi eo biển Hormuz bị đóng cửa hoàn toàn, giá dầu chỉ giao dịch ở mức hơn 100 đô la một thùng. Tôi chắc chắn đã kỳ vọng giá sẽ cao hơn đáng kể vào thời điểm này. Về mặt toán học, điều này dường như không thể chối cãi: nếu loại bỏ lượng cung lớn như vậy khỏi thị trường, giá cả sẽ phản ứng nhanh chóng và dứt khoát.
Rõ ràng là giá dầu đã tăng mạnh. Nhưng chúng ta vẫn chưa đạt đến mức giá được thấy sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga năm 2022, hoặc mức cao kỷ lục được thiết lập ngay trước cuộc khủng hoảng tài chính 2008-2009.
Thay vì mức giá dầu 150 đô la mà nhiều người dự đoán, giá đã tăng, nhưng không đến mức thảm khốc. Thật dễ dàng để nhìn vào điều này và kết luận rằng thị trường đã hấp thụ được cú sốc. Nhưng cách giải thích đó có nguy cơ nhầm lẫn giữa khả năng phục hồi với sự chậm trễ. Những gì chúng ta đang thấy không phải là một giải pháp. Đó chỉ là một vùng đệm tạm thời.
Những bộ giảm xóc ẩn giấu của thị trường
Lý do lớn nhất khiến thị trường dầu mỏ không phản ứng mạnh mẽ hơn trước việc đóng cửa eo biển Hormuz rất đơn giản: thế giới bước vào cuộc khủng hoảng này với lượng tồn kho nhiều hơn nhiều nhà phân tích dự đoán. Lượng dầu đó đã đóng vai trò như một bộ giảm xóc. Chúng không loại bỏ vấn đề, mà chỉ trì hoãn nó.
Lượng tồn kho thương mại toàn cầu đã giảm trong nhiều tuần. Lượng tồn kho của OECD hiện thấp hơn mức trung bình 5 năm, và các công ty theo dõi độc lập như Vortexa và Kpler cũng cho thấy sự sụt giảm ổn định trong lượng dự trữ nổi. Tất cả những điều này trông không có gì kịch tính trên biểu đồ. Việc giảm lượng tồn kho diễn ra có trật tự, và giá đã tăng, nhưng không bùng nổ. Nhìn bề ngoài, hệ thống dường như đang đối phó tốt.
Nhưng tồn kho không phải là dự trữ chiến lược. Đó là lượng tồn kho hoạt động; khối lượng tối thiểu cần thiết để duy trì hoạt động trơn tru của các nhà máy lọc dầu, đường ống và các hoạt động pha trộn. Một khi lượng tồn kho giảm xuống dưới ngưỡng hoạt động đó, hệ thống sẽ mất đi tính linh hoạt. Các nhà máy lọc dầu có ít lựa chọn dầu thô hơn. Việc pha trộn trở nên khó khăn hơn. Những gián đoạn nhỏ trước đây được hấp thụ bắt đầu trở nên nghiêm trọng hơn.
Đó là phần dễ bị bỏ qua. Giai đoạn rút có vẻ diễn ra khá êm đềm vì lượng hàng tồn kho giảm dần từng tuần một. Hậu quả sẽ chỉ xuất hiện sau đó, khi hệ thống không còn đủ khả năng. Lượng hàng tồn kho càng giảm, quá trình phục hồi càng kéo dài và khó khăn hơn, bởi vì lượng hàng dự trữ dùng để giảm thiểu tác động ban đầu cần phải được thay thế.
Nguồn tin: Xangdau.net
