Dầu Brent đã xuống mức thấp của phạm vi 60 đô la, một hành lang giá mà OPEC+ đã dành phần lớn thời gian trong hai năm qua để cố gắng bảo vệ thông qua việc quản lý nguồn cung chặt chẽ. Tuy nhiên, trọng tâm của thị trường đang dịch chuyển. Các dự báo độc lập hiện cho thấy tình trạng dư thừa cung sắp xảy ra từ 2,1–4 triệu thùng mỗi ngày vào đầu năm 2026. Trong bối cảnh đó, OPEC+ đã chọn cái mà họ gọi là “tạm dừng chiến lược”, duy trì hạn ngạch sản xuất thay vì cắt giảm sâu hơn.
Quyết định này nhằm mục đích ổn định giá cả. Nhưng điều này đặt ra một câu hỏi cơ bản hơn: Liệu OPEC+ vẫn đang định hình thị trường, hay chỉ đơn thuần là phản ứng với những thế lực giờ đây đã vượt ngoài tầm kiểm soát?
Thế tiến thoái lưỡng nan của OPEC
Trong phần lớn lịch sử hiện đại, quyền lực của OPEC đến từ việc họ kiểm soát đủ công suất dự phòng để điều chỉnh giá theo ý muốn. Khi nhu cầu yếu đi, họ cắt giảm nguồn cung. Khi nguồn cung hạn chế, họ mở rộng sản xuất. Đòn bẩy đó không mất đi, nhưng đã bị loãng.
Thị trường dầu ngày nay trông không giống như bối cảnh do OPEC thống trị trong quá khứ. Tăng trưởng nguồn cung ngoài OPEC+ đã trở thành một yếu tố quan trọng. Hoa Kỳ, Brazil và Guyana đang bổ sung thêm dầu với tốc độ bù đắp cho sự kiềm chế của các OPEC+ với sự nhất quán đáng lo ngại. Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA) dự báo nguồn cung dầu toàn cầu sẽ tăng 1,9 triệu thùng mỗi ngày vào năm 2025 và thêm 1,6 triệu thùng nữa vào năm 2026, chủ yếu do các nhà sản xuất bên ngoài OPEC+ thúc đẩy.
Để ứng phó, OPEC+ đang cắt giảm sản lượng.
Động thái này giải thích cho lập trường ngày càng khó chịu của liên minh. Mỗi đợt cắt giảm sản lượng bổ sung đều có nguy cơ nhường thêm thị phần cho các đối thủ cạnh tranh, những bên không có dấu hiệu sản xuất chậm lại. Tuy nhiên, việc nới lỏng các hạn chế có nguy cơ đẩy giá xuống dưới mức mà nhiều thành viên đơn giản là không thể chi trả. Nhiệm vụ lâu dài của OPEC+ là duy trì sự cân bằng mong manh này cho đến khi nguồn cung ngoài OPEC+ đạt đỉnh và bắt đầu giảm. Nhưng đồng thời, họ đang chạy đua với thời gian trong một thế giới cam kết dần rời xa dầu mỏ.
Tranh luận về giá sàn
Đối với OPEC+, Brent ở mức giá thấp của phạm vi 60 đô la đã trở thành mức giá sàn không chính thức. Tuy nhiên, tâm lý bi quan đang ngày càng gia tăng. Các nhà kinh tế hiện dự đoán giá dầu West Texas Intermediate sẽ đạt mức trung bình khoảng 59 đô la vào năm 2026, với giá dầu Brent gần 62 đô la. Goldman Sachs đã cảnh báo giá có thể giảm xuống mức thấp của phạm vi 50 đô la nếu tình trạng dư cung tăng lên như dự kiến.
Những mức giá này rất quan trọng. Ở mức giá WTI 55-60 đô la, phần lớn dầu đá phiến của Mỹ có biên lợi nhuận mỏng nhưng vẫn duy trì được hoạt động. Dưới mức đó, hoạt động khoan bắt đầu chậm lại. Trớ trêu thay, việc OPEC+ kiềm chế sản lượng có thể có tác dụng bảo vệ các nhà sản xuất Mỹ khỏi sự sụp đổ giá sâu hơn là đảm bảo sự ổn định tài chính của chính tổ chức này.
Số liệu ngân sách của Ả Rập Xê Út cho thấy rõ sự căng thẳng. Giá dầu hòa vốn tài chính năm 2025 ước tính gần 91 đô la một thùng - cao hơn nhiều so với mức giá thị trường hiện tại. Các thành viên OPEC+ khác thậm chí còn phải đối mặt với căng thẳng nhiều hơn. Giá dầu Brent - chuẩn dầu thô quốc tế - càng duy trì ở mức gần 60 đô la, áp lực ngân sách lên các thành viên càng gia tăng, buộc họ phải phụ thuộc nhiều hơn vào vay nợ, giảm dự trữ và quản lý tiền tệ.
Trong các chu kỳ trước, áp lực đó sẽ thúc đẩy sự can thiệp nhanh chóng, mạnh mẽ hoặc gian lận hạn ngạch. Lần này, phản ứng là thận trọng.
Nghịch lý của Mỹ và Bản đồ nguồn cung mới
Tăng trưởng nguồn cung ngoài OPEC+ không còn là sự gián đoạn tạm thời nữa; nó là động lực cấu trúc quyết định của thị trường dầu mỏ. Dầu đá phiến của Mỹ, từng được coi là một nhà sản xuất ngắn hạn mang tính điều tiết thị trường, đã trở thành một ngành công nghiệp bền vững, theo kiểu sản xuất, có khả năng duy trì sản lượng ngay cả khi giá giảm. Kỷ luật vốn đã thay thế tăng trưởng bằng mọi giá, nhưng hiệu quả sản xuất vẫn tiếp tục được cải thiện.
Các mỏ tiền muối của Brazil đang mở rộng nhờ nguồn vốn hỗ trợ khủng và chất lượng mỏ đẳng cấp thế giới. Sự bùng nổ của Guyana thậm chí còn đáng ngạc nhiên hơn. Quốc gia này đã vượt qua 900.000 thùng/ngày và đang đặt mục tiêu đạt 1,7 triệu thùng vào năm 2030 - một con số phi thường đối với một quốc gia gần như không sản xuất gì cách đây một thập kỷ.
Những thùng dầu này không phải là sản phẩm phụ. Chúng là những sản phẩm bổ sung mang tính cấu trúc, có vòng đời cao, chi phí thấp cho nguồn cung toàn cầu. Và chúng hầu như không chịu sự điều phối của OPEC+.
Tổ chức này vẫn có thể làm chậm đà tăng trưởng, nhưng không thể đảo ngược nó. Mỗi năm, khi tăng trưởng ngoài OPEC+ vẫn tiếp diễn, khả năng áp đặt mức giá sàn bền vững của OPEC+ lại bị suy yếu.
Tâm lý thị trường đã thay đổi
Dự báo của Cơ quan Năng lượng Quốc tế càng củng cố thêm quan điểm bi quan. Mức thặng dư có khả năng lên tới 4,1 triệu thùng/ngày vào năm 2026 sẽ tương đương gần 4% nhu cầu toàn cầu - đủ để gây áp lực lên kho dự trữ và buộc phải điều chỉnh giá mạnh nếu không được hấp thụ bởi sự tăng trưởng nhu cầu bất ngờ.
Thị trường vốn dường như đang nghiêm túc xem xét rủi ro đó. Các quỹ giao dịch hoán đổi năng lượng phần lớn giữ xu hướng đi ngang ngay cả khi thị trường chứng khoán nói chung biến động mạnh với kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Các công ty dầu khí lớn đang tập trung vào lợi nhuận cho cổ đông hơn là tăng trưởng sản lượng. Việc mua lại cổ phiếu và kỷ luật vốn đã thay thế cho luận điệu mở rộng. Chi tiêu vốn vẫn bị hạn chế.
Động thái đó phát đi một tín hiệu rõ ràng: Ban quản lý không định vị cho một đợt tăng giá dầu kéo dài. Họ đang định vị cho một thị trường dao động trong biên độ hẹp, dễ bị dư thừa, nơi con đường an toàn nhất là khai thác dòng tiền thay vì tái đầu tư mạnh mẽ.
Sức mạnh hay sự tuyệt vọng?
Sự tạm dừng chiến lược này có thể được hiểu theo hai cách. Những người lạc quan nhìn nhận tính kỷ luật - một tổ chức sẵn sàng hy sinh sản lượng để tránh một đợt sụp đổ giá khác. Những người bi quan thì nhìn thấy sự tê liệt - một nhóm không còn biết cách phản ứng mà không tự gây tổn hại cho chính mình.
Cả hai cách hiểu đều có những yếu tố đúng đắn.
Một mặt, OPEC+ đang tránh một cuộc đua giành thị phần mang tính hủy diệt. Bài học đó đã được rút ra một cách đau đớn trong cuộc chiến giá cả 2014–2016 và một lần nữa trong cuộc khủng hoảng đại dịch. Mặt khác, sự kiềm chế đang mất dần hiệu lực khi sản lượng dầu mỏ của các nước ngoài OPEC+ vẫn tăng bất chấp hành động của tổ chức này.
Đây là sự thay đổi mang tính quyết định của thị trường dầu mỏ hiện đại. OPEC+ vẫn có ảnh hưởng—nhưng không còn chi phối giá cả nữa.
Bài học cho nhà đầu tư
Đối với các nhà đầu tư năng lượng, sự tạm dừng chiến lược này mang lại một số tín hiệu rõ ràng:
Thứ nhất, hành lang giá đang rất mong manh. Giá dầu Brent ở mức thấp của phạm vi 60 đô la chỉ giữ được nếu tình trạng thừa cung vẫn là lý thuyết chứ không phải thực tế. Nếu lượng tồn kho bắt đầu tăng đáng kể, giá dầu WTI ở mức giữa của phạm vi 50 đô la sẽ trở thành một kịch bản thực tế—và đó là lúc áp lực lên dầu đá phiến bắt đầu tăng tốc.
Thứ hai, tăng trưởng của các nước ngoài OPEC+ hiện là động lực cấu trúc chủ đạo. Sản lượng của Hoa Kỳ, Brazil và Guyana tiếp tục làm suy yếu đòn bẩy của OPEC, hết chu kỳ này đến chu kỳ khác.
Thứ ba, cách phân bổ vốn phản ánh sự thận trọng, chứ không phải sự tự tin. Cổ phiếu năng lượng vẫn dao động trong biên độ hẹp vì sự ổn định của dòng tiền, chứ không phải tăng trưởng sản lượng, là chiến lược chủ đạo.
Cuối cùng, chính sách rất quan trọng. Một môi trường pháp lý dễ dãi hơn của Hoa Kỳ dưới thời chính quyền Trump thứ hai có thể củng cố hơn nữa khả năng phục hồi của ngành dầu đá phiến thông qua việc cấp phép, phê duyệt dự án LNG và mở rộng cơ sở hạ tầng - một trở ngại nữa cho câu chuyện kiểm soát của OPEC+.
Thị trường bước vào giai đoạn mới
Việc tạm dừng chiến lược của OPEC+ dường như không phải là một màn phô trương sức mạnh mà là sự thừa nhận một thực tế đã thay đổi. Liên minh này vẫn là một lực lượng ổn định, nhưng khả năng quyết định giá cả của họ đang suy yếu. Thị trường không còn bị chi phối chủ yếu bởi kỷ luật của các OPEC+ nữa. Thay vào đó, nó đang được định hình bởi các nhà sản xuất phi tập trung, có kỷ luật về vốn hoạt động trên nhiều châu lục.
Đây không phải là hồi kết của OPEC+. Nhưng chúng ta có thể đã chứng kiến lần cuối cùng OPEC+ với tư cách là kiến trúc sư không thể tranh cãi của việc định giá dầu.
Giai đoạn tiếp theo của thị trường dầu mỏ sẽ được xác định ít hơn bởi sự kiềm chế phối hợp và nhiều hơn bởi nguồn cung tăng trưởng liên tục, có cấu trúc nằm ngoài tầm với của OPEC+. Đối với các nhà đầu tư, điều đó có nghĩa là phải điều chỉnh lại kỳ vọng. Thặng dư - chứ không phải thiếu hụt - đang trở thành rủi ro cơ bản. Độ tin cậy của dòng tiền giờ đây quan trọng hơn tăng trưởng trữ lượng. Và cán cân quyền lực trong ngành dầu mỏ toàn cầu đang tiếp tục dịch chuyển, lặng lẽ nhưng dứt khoát, khỏi tổ chức từng thống trị nó.
Nguồn tin: xangdau.net
