Lượng tồn kho xăng dầu của Mỹ chưa ở mức thấp kỷ lục, nhưng đang giảm rất nhanh.

Sự khác biệt này rất quan trọng. Mức tồn kho hiện tại không cho thấy tình trạng thiếu hụt ngay lập tức. Nhưng tốc độ giảm cho thấy thị trường nhiên liệu đã tiêu thụ hết lượng dự trữ của mình với tốc độ bất thường ngay khi mùa lái xe hè bắt đầu.

Theo Cơ quan Thông tin Năng lượng, trong tuần kết thúc ngày 22 tháng 5, lượng tồn kho xăng dầu đạt 211,6 triệu thùng. Mức này thấp hơn mức trung bình 5 năm và là mức thấp nhất trong tháng 5 kể từ năm 2014, nhưng nó không phải là con số thường gây ra báo động.

Câu chuyện thú vị hơn không phải là mức tồn kho. Mà là tốc độ biến mất của lượng dự trữ.

Đầu tháng 2, lượng tồn kho xăng dầu của Mỹ đạt 259,1 triệu thùng. Đến cuối tháng 5, con số này đã giảm 47,5 triệu thùng trong khoảng 15 tuần.

Theo dữ liệu hàng tuần của EIA từ năm 1990, không có đợt giảm lượng dự trữ xăng nào từ tháng 2 đến tháng 5 lại lớn bằng năm nay. Các đợt giảm lớn tiếp theo tập trung quanh mức 30 triệu thùng, và đó là cách đây 15 năm. Mức giảm năm nay còn lớn hơn nhiều.

Điều đó không có nghĩa là tình trạng thiếu xăng sắp xảy ra. Điều đó chỉ có nghĩa là thị trường đã tiêu thụ một lượng dự trữ đáng kể trước khi mùa lái xe hè thực sự bắt đầu.

Mức giảm đáng chú ý

Số liệu thống kê dầu mỏ hàng tuần có thể biến động mạnh. Lượng tồn kho tăng giảm vì nhiều lý do, bao gồm bảo trì nhà máy lọc dầu, nhập khẩu, xuất khẩu, biến động nhu cầu, thay đổi tỷ lệ pha trộn và điều chỉnh theo mùa. Mức giảm trong một tuần không nhất thiết nói lên nhiều điều.

Nhưng mức giảm 47,5 triệu thùng trong khoảng ba tháng rưỡi đáng được chú ý, đặc biệt khi nó xảy ra trong khi các nhà máy lọc dầu đang hoạt động hết công suất.

Trong tuần kết thúc ngày 22 tháng 5, lượng dầu đầu vào của các nhà máy lọc dầu Hoa Kỳ đạt trung bình gần 17 triệu thùng mỗi ngày, tăng 652.000 thùng mỗi ngày so với tuần trước. Tỷ lệ sử dụng nhà máy lọc dầu tăng lên 94,5%, một mức cao và cao hơn một chút so với mức trung bình vào thời điểm này trong năm. Sản lượng xăng thành phẩm cũng mạnh, đạt trung bình 9,9 triệu thùng mỗi ngày.

Thông thường, hoạt động lọc dầu như vậy sẽ giúp ổn định lượng tồn kho. Thay vào đó, lượng tồn kho xăng giảm thêm 2,6 triệu thùng trong tuần.

Chỉ riêng nhu cầu không thể giải thích đầy đủ sự biến động này. Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) báo cáo rằng lượng xăng thành phẩm cung cấp trung bình đạt 9,26 triệu thùng mỗi ngày trong tuần, thấp hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Mức trung bình bốn tuần gần như không thay đổi so với năm trước.

Vì vậy, điều bí ẩn không phải là người Mỹ đột nhiên tiêu thụ xăng với tốc độ chóng mặt. Họ không hề như vậy. Câu hỏi thú vị hơn là tại sao lượng tồn kho lại giảm nhanh như vậy bất chấp hoạt động lọc dầu mạnh mẽ và nhu cầu xăng chỉ tăng trưởng khiêm tốn.

Thị trường toàn cầu đang gây áp lực lên nguồn cung của Mỹ

Một phần câu trả lời nằm ở dòng chảy thương mại. Hệ thống dầu mỏ của Mỹ có mối liên hệ mật thiết với thị trường toàn cầu. Báo cáo Tình trạng Dầu mỏ mới nhất của EIA cho thấy tổng nhập khẩu ròng dầu thô và các sản phẩm dầu mỏ ở mức âm 5,84 triệu thùng mỗi ngày trong tuần, có nghĩa là Mỹ là một nước xuất khẩu ròng đáng kể. Con số này so với mức âm 2,87 triệu thùng mỗi ngày cùng kỳ năm ngoái, có nghĩa là chúng ta đang xuất khẩu nhiều hơn 3 triệu thùng mỗi ngày so với năm trước.

Xuất khẩu sản phẩm cũng cao hơn nhiều so với năm ngoái. Trong một thị trường toàn cầu đang chịu áp lực, dầu của Mỹ không chỉ đơn giản là ở lại trong nước vì lượng tồn kho trong nước đang giảm. Chúng di chuyển về phía các thị trường có giá trị cao nhất.

Điều này đặc biệt quan trọng trong năm nay bởi vì hệ thống dầu mỏ toàn cầu đã và đang chịu áp lực. Việc đóng cửa eo biển Hormuz đã làm gián đoạn điểm nghẽn năng lượng quan trọng nhất thế giới. Giá dầu đã tăng, nhưng thị trường vẫn tiếp tục hoạt động như thể sự gián đoạn sẽ được giải quyết trước khi lượng tồn kho trở nên thực sự có vấn đề.

Điều đó có thể đúng. Thị trường thường bỏ qua những gián đoạn tạm thời, đặc biệt khi các nhà giao dịch tin rằng có thể đạt được giải pháp ngoại giao. Nhưng xu hướng tồn kho cho thấy hệ thống đang tiêu hao lượng dự trữ của mình trong khi chờ đợi giải pháp đó.

Kho dự trữ dầu chiến lược (SPR) và dầu diesel làm rõ thêm bối cảnh

Kho dự trữ dầu chiến lược cũng là một phần của bối cảnh này. Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA) báo cáo rằng lượng dự trữ SPR đã giảm 9,1 triệu thùng trong tuần và thấp hơn 36,2 triệu thùng so với cùng kỳ năm ngoái. Lượng dầu dự trữ SPR giảm gần đây là mức giảm hàng tuần lớn nhất trong lịch sử.

Việc xả dầu từ SPR có thể giúp duy trì nguồn cung dầu thô cho các nhà máy lọc dầu, nhưng dầu thô không phải là xăng. Nó vẫn phải được chế biến, pha trộn, vận chuyển và phân phối đến các thị trường khu vực. Sự khác biệt này thường bị bỏ qua trong các cuộc thảo luận chính trị về giá năng lượng.

Lượng dự trữ nhiên liệu chưng cất cũng là một yếu tố cần lưu ý. Lượng dự trữ nhiên liệu chưng cất, bao gồm dầu diesel và dầu sưởi, đã giảm 2,1 triệu thùng trong tuần và vẫn ở mức dưới bình thường. Dầu diesel rất quan trọng về mặt kinh tế vì nó cung cấp năng lượng cho vận tải đường bộ, đường sắt, nông nghiệp, xây dựng và phần lớn chuỗi cung ứng. Lượng dự trữ nhiên liệu chưng cất khan hiếm có thể tác động đến giá cước vận chuyển và hàng hóa rộng hơn so với xăng.

Tuy nhiên, sự sụt giảm lượng xăng là con số đáng ngạc nhiên hơn. Nếu lượng dự trữ bắt đầu năm ở mức bình thường, tình hình hiện tại có thể đáng lo ngại hơn. Thay vào đó, thị trường bước vào tháng Hai với lượng dự trữ xăng dầu lớn bất thường. Lượng dự trữ đó hiện đang cạn kiệt với tốc độ chưa từng có trong lịch sử.

Tại sao con số tiêu đề có thể gây hiểu lầm

Chỉ nhìn vào con số 211,6 triệu thùng dầu hiện tại cho thấy thị trường đang khá khan hiếm nhưng chưa đến mức khủng hoảng. Tuy nhiên, nhìn vào diễn biến từ tháng Hai đến tháng Năm lại cho thấy một câu chuyện khác.

Điều đó cho thấy thị trường nhiên liệu đã phải chịu nhiều áp lực hơn so với mức tồn kho được công bố. Áp lực đó có thể đến từ nhiều hướng cùng một lúc, bao gồm xuất khẩu tăng cao, gián đoạn nguồn cung toàn cầu, hạn chế hoạt động của các nhà máy lọc dầu, sự thay đổi theo mùa và khó khăn trong việc tái tạo lượng hàng tồn kho khi các nhà máy lọc dầu đã hoạt động gần mức công suất cao.

Tất cả những điều này không đảm bảo giá xăng sẽ tăng vọt ngay lập tức. Giá nhiên liệu ngắn hạn rất khó dự báo. Một bước đột phá ngoại giao, nhu cầu giảm, nhập khẩu tăng hoặc hoạt động ổn định của các nhà máy lọc dầu có thể giúp ổn định lượng hàng tồn kho.

Nhưng tình hình hiện tại không cho phép nhiều sai sót. Sự cố ngừng hoạt động của nhà máy lọc dầu, gián đoạn đường ống dẫn dầu, mối đe dọa từ bão hoặc cú sốc địa chính trị mới sẽ tác động đến một thị trường đã sử dụng hết một phần lớn lượng dự trữ xăng dầu.

Đó là điểm đáng chú ý khi mùa hè bắt đầu. Mối quan tâm không chỉ đơn thuần là lượng hàng tồn kho xăng dầu hiện nay. Điều đáng chú ý là những chiếc đệm đã nhanh chóng biến mất trước khi nhu cầu mùa hè đạt đỉnh điểm.